黃金美元市場的理性再梳理

　　近兩周對沖基金在黃金市場中的運作即很不同于在白銀市場中的運作，也與近12年黃金牛市中的運作存在很大不同。主要體現為此前兩周基金在黃金市場體現出最明顯的投機信號。前兩周基金大肆“投機性”做空，確實是完全的投機性做空。具體表現為，盡管上周金價再進一步大幅下行，但主力基金很大程度上繼續鎖定著去年10月以來的較大絕對多頭持倉，不僅如此，甚至利用金價的下跌在進一步小幅增倉。相對于月初，基金多頭在期貨市場反而增倉了8%，但這并不是筆者要強調的重點。筆者要強調的是，近兩周金價的大幅下行，完全源于部分基金的純投機性做空，而不是以往基金多頭對市場前景看淡的止損平倉。上周基金在紐約期貨市場的空頭再度勁增超過2.5萬手，上周單周新增的空頭持倉超過了基金總空頭持倉的25%，并將基金在黃金市場中近12年的空頭持倉紀錄予以刷新。即目前形成了一奇怪的格局：基金在黃金市場中的總空頭持倉已創筆者十幾年數據統計以來的最大紀錄，但多頭持倉也處于歷史中上水平，且基金多頭總計持倉仍高于空頭持倉的一倍以上。而凈多持倉則創出08年12月以來最低。

　　以往基金凈多大幅降低，雖有時也伴隨空頭的大幅增持，當同時往往亦伴隨基金多頭止損。這次卻是乃筆者十幾年數據統計所僅見：很多基金牢牢鎖定較大的多頭持倉，但空頭持倉卻快速勁增創歷史紀錄。故單純就市場能量分析，我們認為經歷上周做空能量進一步極限釋放，只要做空動能出現松動即極可能以為金價中期見底，當前筆者仍持這樣觀點。且從階段性力量對比來看，如果期金多頭主力依然象前兩周一樣不認輸，就目前后續能量而言，歷經做空動能的極限釋放后，多頭應能輕易擊敗空頭。但有一點需要投資者注意，如果本周收盤后的資金流向顯示，前兩周金價暴跌過程中都未見松動的多頭出現看多信心松動后，市場前景在多頭自我瓦解中可能蒙陰。

　　此外，關于索羅斯在去年4季度降低黃金ETF倉位，以及黃金ETF近期的連續大幅減持也對市場構成負面情緒。如金價日K線，及對應的全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust和全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust(SLV)持倉變動圖示：

　　近期ETF在1600美元下方連續大幅減持倉位，估計是應對投資者的“贖回”，不一定代表管理者的真實意愿。這一點可以從白銀ETF的持倉變化中看出。近期全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust在不斷減持倉位，但全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust(SLV)卻不斷增倉。從歷史上看，