情，甚至在過早的逢高做空中曾一度挫蝕不少本金，但在8月低金價第一次見頂1911.8美元后至今，操作節奏基本與對沖基金同步，使得本金最大增幅近20倍，完全彌補了稍早牛市的踏空。9月6日之后，市場已處于對沖基金亢奮貪婪的魔咒之中，但之后進入對沖基金剪羊毛階段，就像5月的白銀市場一樣。而白銀市場則出現二次剪羊毛階段，讓參與作多的投資者倍感冤屈。基于恐懼的熊市論，扭轉論等再度有了“市場”。

　　投資者捫心自問，有多少時候認真客觀地思考過市場，或者是否具備獨立思考或判斷市場的能力，而不是總在“故事情節”中做交易。當然，筆者并非徹底否定題材或金融動蕩對行情的助漲或助跌，但投資者需要關心“度”的問題。對沖基金最擅場的就是順應基本面題材，過度引領市場，只有過度后形成明顯超越基本面指引的“溢價”，對沖基金才能實現超預期的豐厚收益。

　　作為投資者，如果在“度”內順勢操作，我認為是成熟而正確的，這需要投資者具備獨立判斷市場的前瞻。如果處于順勢“度外”（或過度）階段，那么風險就開始出現，越過度則風險越大，保證金投資者更是成倍放大了風險而不是機遇。當投資者聽到市場中很多美妙或恐怖的故事情節時，市場往往已經處于“度外”，此時順應故事情節的操作開始具備風險。而大多投資者確實又只具備聽故事做交易的能力，故成為對沖基金的肥羊也就無可厚非。美妙或悲觀的故事情節就像肥料與養分，它會讓羊毛越來越長。

　　任何市場，無論上漲還是下跌，當運行到度外之后必然出現回抽修正。而基本面或題材會形成一根市場波動的隱形合理趨勢線，價格便圍繞該趨勢線波動。在影響趨勢的基本面沒有出現明顯變化前，上漲或下跌的趨勢不會改變。

　　那么怎樣理性看待當前的黃金市場呢？我認為支撐當前黃金牛市宏觀牛市的基本面沒有任何改變，甚至有基本面支撐進一步加強的跡象。主權債務危機的擴散與全球量化寬松趨勢將繼續構成當前黃金宏觀牛市的主線。當前金價的回調一方面是對前期漲勢運行到“度外”的合理修正，同時也受金融機構遭遇歐債危機而陷入流動性困境有關。當流動性困境緩解后，在其它基本面不變的前提下，首先恢復上行動能的將是黃金市場。而其它風險市場還可能繼續受到低迷的宏觀經濟拖累。

　　下面讓我們進一步細致解讀當前黃金面臨的市場環境，筆者認為重點要從美國的經濟、金融戰略意圖入手，連同外匯市場系統解讀，并輔以對沖基金在市場中的動向和技術面解析。

　　當前美國面臨的困境如下，就業形