退。在此輪上漲行情中，基于對(duì)對(duì)沖基金的資金流向觀察，和對(duì)行情性質(zhì)的懷疑，我們不敢追漲而踏空了大部分行情，甚至在過(guò)早的逢高做空中曾一度挫蝕不少本金，但在8月低金價(jià)第一次見頂1911.8美元后至今，操作節(jié)奏基本與對(duì)沖基金同步，使得本金最大增幅近20倍，完全彌補(bǔ)了稍早牛市的踏空。9月6日之后，市場(chǎng)已處于對(duì)沖基金亢奮貪婪的魔咒之中，但之后進(jìn)入對(duì)沖基金剪羊毛階段，就像5月的白銀市場(chǎng)一樣。而白銀市場(chǎng)則出現(xiàn)二次剪羊毛階段，讓參與作多的投資者倍感冤屈。基于恐懼的熊市論，扭轉(zhuǎn)論等再度有了“市場(chǎng)”。

　　投資者捫心自問(wèn)，有多少時(shí)候認(rèn)真客觀地思考過(guò)市場(chǎng)，或者是否具備獨(dú)立思考或判斷市場(chǎng)的能力，而不是總在“故事情節(jié)”中做交易。當(dāng)然，筆者并非徹底否定題材或金融動(dòng)蕩對(duì)行情的助漲或助跌，但投資者需要關(guān)心“度”的問(wèn)題。對(duì)沖基金最擅場(chǎng)的就是順應(yīng)基本面題材，過(guò)度引領(lǐng)市場(chǎng)，只有過(guò)度后形成明顯超越基本面指引的“溢價(jià)”，對(duì)沖基金才能實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的豐厚收益。

　　作為投資者，如果在“度”內(nèi)順勢(shì)操作，我認(rèn)為是成熟而正確的，這需要投資者具備獨(dú)立判斷市場(chǎng)的前瞻。如果處于順勢(shì)“度外”（或過(guò)度）階段，那么風(fēng)險(xiǎn)就開始出現(xiàn)，越過(guò)度則風(fēng)險(xiǎn)越大，保證金投資者更是成倍放大了風(fēng)險(xiǎn)而不是機(jī)遇。當(dāng)投資者聽到市場(chǎng)中很多美妙或恐怖的故事情節(jié)時(shí)，市場(chǎng)往往已經(jīng)處于“度外”，此時(shí)順應(yīng)故事情節(jié)的操作開始具備風(fēng)險(xiǎn)。而大多投資者確實(shí)又只具備聽故事做交易的能力，故成為對(duì)沖基金的肥羊也就無(wú)可厚非。美妙或悲觀的故事情節(jié)就像肥料與養(yǎng)分，它會(huì)讓羊毛越來(lái)越長(zhǎng)。

　　任何市場(chǎng)，無(wú)論上漲還是下跌，當(dāng)運(yùn)行到度外之后必然出現(xiàn)回抽修正。而基本面或題材會(huì)形成一根市場(chǎng)波動(dòng)的隱形合理趨勢(shì)線，價(jià)格便圍繞該趨勢(shì)線波動(dòng)。在影響趨勢(shì)的基本面沒有出現(xiàn)明顯變化前，上漲或下跌的趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　那么怎樣理性看待當(dāng)前的黃金市場(chǎng)呢？我認(rèn)為支撐當(dāng)前黃金牛市宏觀牛市的基本面沒有任何改變，甚至有基本面支撐進(jìn)一步加強(qiáng)的跡象。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散與全球量化寬松趨勢(shì)將繼續(xù)構(gòu)成當(dāng)前黃金宏觀牛市的主線。當(dāng)前金價(jià)的回調(diào)一方面是對(duì)前期漲勢(shì)運(yùn)行到“度外”的合理修正，同時(shí)也受金融機(jī)構(gòu)遭遇歐債危機(jī)而陷入流動(dòng)性困境有關(guān)。當(dāng)流動(dòng)性困境緩解后，在其它基本面不變的前提下，首先恢復(fù)上行動(dòng)能的將是黃金市場(chǎng)。而其它風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)還可能繼續(xù)受到低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)拖累。

　　在上周金價(jià)暴跌155美元的基礎(chǔ)上，周一金價(jià)再度順勢(shì)慣性暴跌超過(guò)120美元，盡管周內(nèi)隨后金價(jià)有所回升，但