2011年金�？癖� 投資者體驗過山車行情

　　始于2001年的本輪黃金牛市走過了第十個年頭，10年來金價上漲幅度已超過5倍，平均年復合增長率達17%左右，遙遙領先于股票指數等金融資產。2011年國際現貨金價以1418.5美元/盎司開盤，最高上試1920.8美元/盎司，最低下探1308美元/盎司。 2011年黃金最大漲幅47%，比2010年最大漲幅高10個百分點，而年終絕對漲幅則比2010年低約14個百分點，只有2010年終漲幅的一半，充分顯示出2011年金價走過了一輪過山車行情，但相對于年度總體疲軟的大宗商品及股市，黃金的年均表現依然算得上是耀眼的。

　　回過頭來看，2011年的黃金市場有兩大主要特點，一個是在風險資產與避險資產間不斷轉換。如圖所示，藍線為標普500在2011年的波動性指數(又稱恐懼指數)，以此反映投資者的恐懼程度；紅線為金價頻率指數，當市場極度恐懼時金價的頻率指數急劇上升，兩者強烈的正相關體現出了2011年黃金的避險屬性占據主導地位。 另一個特點是進入消息市場狀態，消息主導大部分市場走向。歐債危機、美國QE2引發的貨幣泛濫憂慮、流動性，這三大要素是交織影響黃金市場運行的主線，如圖所示，8月、9月、11月，幾乎每一輪行情的暴漲暴跌都有它們的身影。 

　　綜述以上兩點可以看出，黃金在風險與避險間數度轉化，市場隨消息大起大落，也可以顯示出黃金在經濟動蕩的大局勢下，仍有其自身避險的局限性，投資者若想在此混亂局勢下獲利，仍需有更清晰、更長遠的眼光。

　　2012年金牛短期休假 二季度牛市仍將歸來

　　2011年年底，黃金價格跌跌不休，市場上諸多聲音將2011年看作黃金市場牛熊轉換的轉折點，對此我們有不同的觀點。

　　歷史上黃金的牛、熊周期經常持續十幾年，這輪始于2001年的牛市，與1980年至2000年的二十年熊市是對應的，近幾個月黃金市場的暴漲暴跌并不意味著黃金牛市格局的徹底轉換，黃金未來仍然有7、8年牛市。黃金牛市繼續的判斷主要基于以下幾個因素：

　　1、美國經濟復蘇所影響下的美元走勢

　　我們先看看美國�；仡櫿麄�2011年，美國國會兩黨在始終無解的龐大債務規模及減赤難題上互不讓步，由此引發的一系列重大風險和負面效應也令市場為之捏一把汗。其次在國際評級機構標準普爾“破天荒”下調美國主權債信評級之前，這一動作幾乎是“不可想象的”。標普在作出對美國評級調降的動作后表示，美國國會和政府達成一致的財政整合計劃不足以穩定政府中期債務局面，美國決策和政治機制的有效