黃金ETF上市 難改金價波動節(jié)奏

國內(nèi)黃金ETF本周正式亮相上海證券交易所，這為黃金投資者提供了一條新的投資渠道。目前，國內(nèi)投資者可供選擇的主流的黃金投資工具有黃金期貨、紙黃金、黃金T+D以及黃金ETF。相比較而言，黃金ETF具有低門檻的優(yōu)勢，雖參與形式上與股票類似(融資融券除外)，也不具備雙向交易，但實施的是T+0 的交易模式。在基金募集期內(nèi)，國內(nèi)諸多大型機構(gòu)建倉積極，但在當(dāng)前宏觀大環(huán)境下，金價恐難獲實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)利好因素，雖然只能做多，但國內(nèi)ETF上市也無法改變金價的波動節(jié)奏。

　　國外發(fā)展成熟上市公司的黃金ETF每日公布的數(shù)據(jù)包括持倉量、總價值等。且黃金ETF走勢圖一般由黃金收盤價曲線和ETF持倉量曲線組成，在比較專業(yè)的ETF持倉量走勢圖中還可以看到黃金收盤價變化率和ETF持倉量變化率。在眾多分析和預(yù)測金價走勢的方法中，黃金ETF的持倉變動也是一項重要的參考指標(biāo)。就持倉情況與金價關(guān)系而言，全球最大的黃金ETF——SPDR的持倉變動與國際金價的趨勢變動同向，最為明顯的是近半年以來黃金價格處于下行通道中，也伴隨著該基金持續(xù)減倉。從中長期看，有統(tǒng)計表明黃金的大幅波動都與黃金ETF的大規(guī)模吸入或拋出有關(guān)，這一點仍然是可以從最近數(shù)月的行情中得到體現(xiàn)。一方面，近年來，黃金的投資需求所占權(quán)重逐年提高，且該部分的買盤也是影響金價的最為關(guān)鍵的因素，而黃金ETF持倉數(shù)據(jù)可反映市場資金流入狀況以及衡量投機熱情的高低，所以黃金漲跌會受到ETF基金持倉變動的影響；另一方面，黃金ETF基金持倉變動有一特征，即買漲不買跌，所以在趨勢上金價與基金持倉存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系。

　　不過，國內(nèi)ETF上市后，對于金價的影響預(yù)計不大。黃金價格的漲跌最根本的影響因素是全球宏觀環(huán)境，特別是以美國為首的主要經(jīng)濟體狀況，這由黃金特殊的金融投資屬性決定，也是市場資金選擇投資黃金的依據(jù)。因此，即使國內(nèi)黃金ETF上市，也難以形成大型基金持倉主導(dǎo)金價的局面，更何況國內(nèi)基金持倉數(shù)據(jù)還并不清楚如何公布。從已公布的數(shù)據(jù)看，兩只黃金ETF的份額主要由機構(gòu)持有，機構(gòu)快速買入黃金ETF更多的是出于中長期資產(chǎn)配置的角度考慮，同時可能也考慮了ETF的交易成本與風(fēng)險水平，筆者并不認為機構(gòu)的這種分散持倉能作為當(dāng)前背景下支撐金價大幅走高的強力支撐。金價后期圍繞美國經(jīng)濟復(fù)蘇狀況及美聯(lián)儲政策的波動節(jié)奏將繼續(xù)是主旋律，國內(nèi)機構(gòu)在金價突破1300美元后大量建倉黃金ETF從行為上有抄底的跡象，但不排除有被套的可能，因為規(guī)避通脹與主權(quán)信用貨幣違約的功能才是黃金上漲最