二季度黃金跌幅超22% 反彈行情將迎大考

7月以來，黃金價格開始反彈，并輕松站上1300美元/盎司關口。而剛剛結束的二季度，黃金價格經歷了40年來單季最大跌幅，幅度超過22%。

　　反應過度 價格超跌

　　市場一度認為，9月份美聯儲會開始縮減QE規模，并由此進入貨幣政策退出周期。但7月中旬以來，伯南克話鋒出現偏轉。他表示美聯儲9月份減少購債規模并未板上釘釘，美國經濟復蘇仍存在一定的風險；如果有必要，美聯儲還有可能進一步擴大購債規模。

　　隨后，美國經濟數據報憂，房地產等數據均不及預期，美元指數隨即走低，黃金價格重新獲得支撐。

　　格林期貨研究員韓靜認為，目前討論的只是減少QE規模，加息和縮減龐大的美聯儲資產負債表規模還遙遙無期，市場的實際利率仍然非常低。在過去50年中美聯儲利率低于3%的時候，黃金平均收益率為正，在這樣的利率環境下，黃金短時間內創下如此大的跌幅有些超出市場預料。

　　此外，全球大型基金投資頭寸的轉變也是這輪黃金暴跌的主因。

　　在2012年之前，黃金是風險投資收益比最高的品種，許多基金配置了大量的黃金頭寸，甚至投資大師索羅斯、鮑爾森等都持有為數不少的黃金頭寸。但2012年年底以來，全球市場環境卻出現了較大的變化，一方面歐債危機問題不再困擾市場，另一方面美國經濟也在持續復蘇。

　　受此影響，以道瓊斯指數為代表的高風險資產價格在2013年加速上漲，越來越多的基金開始清空黃金頭寸而轉向收益更高的高風險資產。

　　韓靜認為，一部分基金并非過度看空黃金，它們只是為了更高的收益率而售出黃金，因為黃金繼續上漲的空間不大而且資金占用比重較大。但這一現象在隨后出現轉變。

　　資金將道瓊斯指數推上了前所未有的高度，如果想進一步做多顯得比較困難，因為之前市場樂觀預期已經得到充分發揮，基金由此需要重新購入黃金頭寸來對沖風險。

　　CFTC數據顯示，7月份基金黃金凈多持倉大增50%以上超過5萬張，而空頭頭寸數量也出現了較大幅度的下降。從長期來看，黃金在資產配置中的地位并未改變。

　　實物需求 影響較大

　　對于金價影響較大的還有實物端的消費狀況。

　　一德期貨投資咨詢部總經理呂新明介紹，在2010年之前黃金實物需求占總需求的50%以上，之后雖然實物消費需求沒有投資需求增長快，但占比仍在40%以上，對于金價的影響依然較大。

　　根據世界黃金協會的報告，2013年一季度全球黃金總需求同比減少了13%，但黃金實物需求價值卻創下289億美元的歷史紀錄。這樣的數據還是在全球第一大黃金消費國印度三