黃金ETF上市 難改金價波動節奏

國內黃金ETF本周正式亮相上海證券交易所，這為黃金投資者提供了一條新的投資渠道。目前，國內投資者可供選擇的主流的黃金投資工具有黃金期貨、紙黃金、黃金T+D以及黃金ETF。相比較而言，黃金ETF具有低門檻的優勢，雖參與形式上與股票類似(融資融券除外)，也不具備雙向交易，但實施的是T+0的交易模式。在基金募集期內，國內諸多大型機構建倉積極，但在當前宏觀大環境下，金價恐難獲實質性扭轉利好因素，雖然只能做多，但國內ETF上市也無法改變金價的波動節奏。
　　國外發展成熟上市公司的黃金ETF每日公布的數據包括持倉量、總價值等。且黃金ETF走勢圖一般由黃金收盤價曲線和ETF持倉量曲線組成，在比較專業的ETF持倉量走勢圖中還可以看到黃金收盤價變化率和ETF持倉量變化率。在眾多分析和預測金價走勢的方法中，黃金ETF的持倉變動也是一項重要的參考指標。就持倉情況與金價關系而言，全球最大的黃金ETF——SPDR的持倉變動與國際金價的趨勢變動同向，最為明顯的是近半年以來黃金價格處于下行通道中，也伴隨著該基金持續減倉。從中長期看，有統計表明黃金的大幅波動都與黃金ETF的大規模吸入或拋出有關，這一點仍然是可以從最近數月的行情中得到體現。一方面，近年來，黃金的投資需求所占權重逐年提高，且該部分的買盤也是影響金價的最為關鍵的因素，而黃金ETF持倉數據可反映市場資金流入狀況以及衡量投機熱情的高低，所以黃金漲跌會受到ETF基金持倉變動的影響；另一方面，黃金ETF基金持倉變動有一特征，即買漲不買跌，所以在趨勢上金價與基金持倉存在一定程度的正相關關系。
　　不過，國內ETF上市后，對于金價的影響預計不大。黃金價格的漲跌最根本的影響因素是全球宏觀環境，特別是以美國為首的主要經濟體狀況，這由黃金特殊的金融投資屬性決定，也是市場資金選擇投資黃金的依據。因此，即使國內黃金ETF上市，也難以形成大型基金持倉主導金價的局面，更何況國內基金持倉數據還并不清楚如何公布。從已公布的數據看，兩只黃金ETF的份額主要由機構持有，機構快速買入黃金ETF更多的是出于中長期資產配置的角度考慮，同時可能也考慮了ETF的交易成本與風險水平，筆者并不認為機構的這種分散持倉能作為當前背景下支撐金價大幅走高的強力支撐。金價后期圍繞美國經濟復蘇狀況及美聯儲政策的波動節奏將繼續是主旋律，國內機構在金價突破1300美元后大量建倉黃金ETF從行為上有抄底的跡象，但不排除有被套的可能，因為規避通脹與主權信用貨幣違約的功能才是黃金上漲最