華爾街VS中國(guó)大媽 黃金價(jià)格到底誰(shuí)說(shuō)了算？

地提高遠(yuǎn)期黃金利率，才能穩(wěn)定市場(chǎng)。

　　所以，我們可以得出結(jié)論，只要典當(dāng)模式存在，現(xiàn)貨升水的情況就會(huì)持續(xù)發(fā)生，國(guó)債典當(dāng)和黃金典當(dāng)?shù)纳�意就�?huì)展開(kāi)新的拉鋸戰(zhàn)。

　　415黃金大跳水

　　但對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，判斷黃金究竟是啟動(dòng)了現(xiàn)貨貼水的“股票模式”，還是現(xiàn)貨升水的“典當(dāng)模式”，是一個(gè)非常難以判斷的問(wèn)題。這就要從市場(chǎng)本身來(lái)感受了。

　　最典型的例子就是4月15日的黃金暴跌。我們先來(lái)看看黃金暴跌期間發(fā)生的奇怪事件。

　　4月10日：就在高盛推薦客戶做空黃金的同一天，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布公告，總價(jià)值210億美元的十年期美元國(guó)債即將在市場(chǎng)中發(fā)售。

　　4月15日： 在黃金迎來(lái)只上最大跌幅的一天，這批價(jià)值210億美元的10年期國(guó)債到達(dá)市場(chǎng)并接受拍賣(mài)，成為所謂流動(dòng)性最強(qiáng)，也最具利率參考價(jià)值的Otr(on the run)十年期國(guó)債。這是美國(guó)財(cái)政部針對(duì)流動(dòng)性日漸趨緊的國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行的一次“臨時(shí)投放”。在投放當(dāng)天，十年期國(guó)債的真實(shí)利率由負(fù)值迅速升至0.05%。此外，一批價(jià)值達(dá)300億美元的CMB短期債券(Cash Management Bill)和總價(jià)值達(dá)到1050億美元的1月、3月和6月期債券陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。他們的真實(shí)利率也穩(wěn)定在正值區(qū)間。大量國(guó)債投入，其核心的意義是緩解在回購(gòu)市場(chǎng)中對(duì)國(guó)債需求過(guò)高的問(wèn)題。

　　但也恰恰是這一天，盤(pán)踞在黃金典當(dāng)生意中的大量資金，發(fā)覺(jué)了國(guó)債市場(chǎng)的價(jià)值。黃金投資者意識(shí)到，增加了流動(dòng)性的國(guó)債市場(chǎng)收益率，可能要比黃金典當(dāng)市場(chǎng)的收益高一些。或者說(shuō)，至少少損失一些。于是，這些資金大舉搬家，涌入了國(guó)債市場(chǎng)。而在這個(gè)搬家的過(guò)程中，大量被典當(dāng)?shù)狞S金迅速拋出，使現(xiàn)貨市場(chǎng)的黃金價(jià)格遭到血洗。

　　黃金是一種金融套利工具

　　在我們繼續(xù)展開(kāi)前，還要兩點(diǎn)必須要明確。

　　其一：比起黃金衍生品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，實(shí)物黃金市場(chǎng)要小得多。用于交易的黃金實(shí)物更少。所以，實(shí)物黃金對(duì)美元利率和價(jià)格的影響微乎其微。

　　其二：黃金在職業(yè)投資圈中的交易模式與中國(guó)大媽們有著本質(zhì)的不同。在華爾街，黃金是一種投資的工具，沒(méi)有人會(huì)購(gòu)買(mǎi)不經(jīng)過(guò)對(duì)沖保護(hù)的黃金從事交易。

　　對(duì)于大量黃金投資者來(lái)說(shuō)，他們根本不在乎當(dāng)下的價(jià)格。這一點(diǎn)，與所有大宗商品的炒家頗為類似。他們更喜歡從被對(duì)沖合同保護(hù)的倉(cāng)位中，利用穩(wěn)定的差期，獲得收益安全的利潤(rùn)。與此同時(shí)，在確定的環(huán)境中，間或利用黃金倉(cāng)位，通過(guò)一些利好新聞，借助利率差距套利。也就是說(shuō)，只有受到完全對(duì)沖保護(hù)的黃金，才具有真金白銀的價(jià)值。這是一個(gè)恒古不變的