華爾街VS中國大媽 黃金價格到底誰說了算？

市場中，真實利率正在趨向負值。而且這個負值的嚴重程度，要遠比美聯儲等央行預測得要嚴重得多。

　　在繼續展開黃金和美債的關系之前，我們必須要談一下負利率環境下的美債逆回購。因為它與金價有直接關聯。

　　如今，擺在美聯儲面前的任務非常嚴峻，如何盡快地提高短期利率。自金融危機之后，美聯儲的QE寬松計劃中，最重要的一個操作手段，是在公開市場操作中，利用公開市場操作帳戶系統(SOMA)，從市場中購買國債和房貸債券，將美元注入到實體經濟中。這種Repo(逆回購)方式為實體經濟提供了至關重要的流動性。

　　在這種交易中，央行從機構手中收購國債和MBS(房貸債券)，為機構的賬戶中增加現金，而機構則承諾未來將在某個時間段買回這些債券。這種交易，實際上與我們前面提到的“黃金當鋪”楧式并無太大的區別。不過，由于利率環境之低，流動性過差，逆回購的利率實際上已經達到了負值。就是說，機構將來從央行手中拿回票據時，不僅不用付錢，而且還能掙到錢。但這種情況，令美聯儲感到擔心。因為其它手持抵押債券的放貸機構，有可能會選擇違約，以保留抵押債券，避免向借貸人支付現金。這樣一來，市面上的國債就會越來越少，價格越來越高，對流動性和貨幣政策都造成負面影響。

　　而且，在SOMA中完成Repo交易，本身對機構來說也是一種恥辱。因為年景好的時候，沒有人愿意進到央行的“當鋪”中抵押手中黃金般珍貴的國債。這種交易往往給市場傳達了一種負面的消息。

　　由此，我們可以看出，在負利率的環境中，以金礦為代表的大宗商品貿易商，往往在國債和黃金市場中進行多項選擇，以找出最合適的保值產品。換句說說，由美聯儲提供流動性的黃金典當市場和由財政部主導發行的國債市場，為吸引客戶展開了一場競爭。誰第一個跳出負值區間，誰就會成為資本市場角逐的對象。

　　在由國債到黃金的波動中，黃金的現貨升水環境得到了不斷加強。而持有黃金的機構在通縮的環境中，對現金流的渴求越來越強烈。如果誰手中有多余的廉價貨幣，往往可以通過租賃手段獲得更多的黃金。我們再提一下那個公式：

　　LGLR=liBOR-GOFO。

　　由此，我們可以看出，現貨升水環境中，黃金租賃利率具有決定性作用。它可以防范開當鋪的央行或是代理商變得過于貪婪，人為提高租賃利率，壓低黃金遠期價格，增加金礦直接將黃金變現的沖動，繼而擾亂整個國際世界的貨幣秩序。所以，只有環球央行集體行動，壓低liBOR利率，才有可能使租賃利率持續變低，使GOFO利率增加，從而變相