石油和黃金繁榮已告終

　　中國經濟減速繼續對海外市場造成影響。盡管在5月3日好于預期的美國就業數據過后，大多數商品迎來了一次反彈，但過去幾個月的價格重挫仍然表明，長達十年的商品牛市已經告終。　　

　　對于我們這些身處礦業之外的人來說，這實際上是個好消息——這是一個非常好的跡象，表明全球經濟正在恢復正常。

　　中國對所有原材料的貪婪需求——例如石油、鋼鐵、大豆、黃金等—— 似乎一度勾畫出這樣一個未來：大宗商品價格無止境上漲，發達國家生活水平下降。這是一種馬爾薩斯式稀缺：新興經濟體需求不斷上升，而供應不斷減少，這將推高自然資源的價格。燃氣價格將永遠不會回落，一盎司黃金將花費幾千美元。

　　許多國際投資者選擇了豪賭中國。因為很難直接進入中國投資，于是他們買入了中國所需的商品：俄羅斯石油，澳大利亞鐵礦石，等等。

　　于是便誕生了中國-商品關聯。同時，金融企業家們創立了允許交易黃金、白銀等商品的ETF，就如同交易股票一樣。

　　“超級周期”的開始

　　美國養老基金歷史上首次持有大宗商品份額，甚至美聯儲也在無意中卷入。美聯儲大力開動印鈔機，而其中的一大部分資金用于押注中國和大型新興市場，主要形式又是投機于大宗商品。

　　商品價格有如拋物線一般上漲。從2000年到2011年間，銅價上漲了450%，油價365%，金價超過500%，最高漲至每盎司1900美元上方。市場上還曾有過這樣的言論：油價將觸及每桶200美元，金價達到每盎司10000美元。這是一個狂熱期，所有一切都基于一種認識，即中國的崛起已引發了大宗商品“超級周期”，這將無限期地維持高價格。

　　黃金等商品價格趨于在金融系統信心衰落時上升，在信心高漲時下跌。從這一點上來看，其與溫斯頓·丘吉爾的一句話相符：“他具有所有我不喜歡的美德，零個我欣賞的惡習。”

　　高商品價格助長了腐敗者和政治上拉幫結派者的勢力。同時，高商品價格，特別是高油價，壓榨了窮人和中產階級，并像是給工業世界的增長帶來了一道剎車。21世紀初，美國曾擔憂過腐敗石油大亨和骯臟石油國家獨裁者的崛起，理當如此。

　　這也就是為什么說商品價格下跌是個好消息(盡管最近價格反彈，但今年以來，黃金和銅仍下跌逾10%)。中國-大宗商品關聯正在崩壞。在經歷了連續三十年的超速增長過后，中國不可避免的經濟減速已使得空氣抽離泡沫：自從2011年4月觸及峰值以來，衡量商品價格的最廣泛可用指標已經下跌16%。最近幾個月里，資金已開始流出大多數商品ETF。

　　有關需求不斷增長和供應減少的“馬爾薩斯擔憂”已被一種新的現實替代，那就是，對于大多數商品而言，需求持平，而供應快速上升。自從1995年以來，發達國家的石油需求已經保持平穩，因為高油價促使日本和美國等國加大了能源保護努力。

　　(華爾街見聞相關文章：《Ruchir Sharma：我們應該慶幸大宗商品“超級周期”的終結》)

　　趨于平緩的需求

　　現在，隨著新興國家也開始追求能源效率——例如，中國就正在努力發展電動汽車，盡管其仍在建設許多燃煤電廠——全球需求可能會在這個十年內保持平緩。“石油峰值”辯論可能由之前的供應減少威脅轉為需求觸頂威脅。

　　當然，這個世界已不再害怕重要商品耗盡。高價格吸引了人們投資銅礦、鋁冶煉廠和其他基本供應來源。在過去10年里，能源和材料行業的投資已經上升了600%，而其他行業平均只上升了200%。

　　受到廣泛討論的美國頁巖氣繁榮只是這類投資的一個結果。自從2001年以來，中國的工業金屬產出已增長了許多倍，包括鐵礦石的約140%，鎳的775%。

　　這是世界經濟正常周期的一部分，并非超級周期。商品價格繁榮將限制需求，同時吸引資金和創新來增加供應，而這將導致價格崩潰。在過去200年里，商品價格遵循著這樣一個可預測周期：10年上漲，通常是非常急劇的；隨后20年下跌。結果就是，自從1800年以來，實際價格并未上漲。這一規則也有例外，包括石油和銅等一些商品，實際價格有一些上漲。但黃金只是實現了保值而已，在經通脹調整后，今天的金價(約在每盎司1,500美元)大致與1980年持平。

　　如果歷史模型繼續有效，那么，我們現在就是步入了一個長期的商品價格下跌期，這可能持續20年。這對美國等進口國來說是好事，正如上世紀80年代和80年代商品價格下跌時那樣。當前的零售汽油價格下跌，應該能夠增加美國消費者的購買力，抵消來自政府自動減支方面的財政拖累。

　　同時，那些近些年因商品繁榮而意氣風發的國家，可能將要沮喪地重返“世俗生活”。