改善，但華爾街仍不乏看空者。記者留意到，高盛首席經濟學家揚·哈祖斯在最近的報告中表示，“仍然預計在今年6月的FOMC會議上，美聯儲將推出進一步的貨幣寬松政策。這是因為在經歷了幾個月的強勁走勢后，美國經濟增長又開始放緩。最主要原因是此前的經濟增長對未來幾個季度的增長動力造成了消耗，其中庫存周期逆轉對制造業影響較大。盡管預測額外寬松很危險，但之前兩次聯儲都是先讓購買項目結束，并沒有準備后續項目，但兩次經濟放緩都讓聯儲調整了政策。這種情況今年可能再次發生，特別是考慮到歐債重返動蕩。”另外，全球最大債券投資基金PIMCO則表示，預計美國經濟復蘇前景暗淡，美聯儲將不得不采取購買國債或扭轉操作來刺激經濟。

　　如果美聯儲突然改變貨幣政策至進一步寬松，那么黃金市場會發生什么？不妨以2010年為例，數據顯示，黃金在2010年7月下跌了5%，但在美聯儲于8月推出QE2，隨后5個月中連續上漲(累計漲幅20%)，截至2011年8月已累計上揚54%。由于黃金價格現報1583美元，如果只考慮未來20%的漲幅，金價將在現在水平上漲至1900美元，輕松接近歷史最高水平。

　　國債利差成為重要指標

　　當然，除了受制于美國經濟外，歐債危機程度也是左右黃金走勢的關鍵因素之一。考慮到歐洲流動性已不太能充分說明問題(歐洲央行采用了LTRO等方式注入流動性)，國債利差反而成了一個重要指標。

　　《每日經濟新聞》記者發現，2008年12月，德國10年期國債和美國10年期國債利差約為70個基點，在此2個月前，黃金見底至680美元/盎司。國債市場當時的數據說明了一個道理，投資者紛紛買入美國國債并推低其利率，暗示市場避險情緒濃厚，進一步也提振了黃金的價格。但截至今年5月11日，德國10年期國債反較美國10年期國債低了30個基點，這意味著避險情緒正逐步改善，因為部分資金從美國國債流入了歐洲國債。根據彭博社統計，黃金的歷史大底部往往形成于德國10年期國債利率顯著高于美國時。比如在2002年3季度，德國10年期國債利率較美國高出了近70個基點，當時黃金價格只有323美元；又比如1993年1季度，德國較美國高出超過60個基點，當時金價從最低329美元一路攀升至407美元，累計漲幅接近23%。

　　南華期貨宏觀總監張一偉告訴《每日經濟新聞》，黃金此前的牛市得益于金融危機時期的避險情緒，一方面來自投資者對美元體系的不信任，一方面來自對通脹的擔憂。現在看來，由于歐債危機削弱了歐元地位，加上日元、瑞士法郎等貨幣主動貶值，事實上美元的地位反而加強