5月9日亞洲交易時間，黃金3年來首次跌破年線，白銀亦不斷下探，跌破29美元。貴金屬跌幅超過其他大宗商品。筆者認為貴金屬價格特別是白銀價格的下跌或剛剛開始。

白銀因其具有貴金屬和工業品的雙重屬性，頗受投資者青睞。安泰科的數據顯示，2011年國內白銀需求中首飾銀幣占比31%，包括電子等在內的工業需求占比69%。我們以此簡單判斷，白銀的貴金屬屬性約占30%，工業品屬性占70%。筆者認為，在白銀的投資和實物需求都面臨下滑的情況下，白銀價格將繼續下跌。

白銀供過于求，中國大量出口。就全球而言，白銀儲量遠較黃金豐富，并不斷有銀礦被發現。2011年的白銀世界儲量就較2005年翻了1倍。據英國黃金礦業服務公司（GFMS）統計，世界范圍內的白銀過剩量在9%左右。相對于全球2.38萬噸的產量，白銀基金iShare Silver持有9585.8噸白銀便是其過剩的佐證之一。

因國內白銀超過70%是銅、鋅、鉛和黃金的副產礦，隨著有色金屬行業的快速發展，白銀過剩更多，出口成為主要消費力量之一。雖然出口退稅取消后出口量銳減，但2011年出口配額仍高達5670噸。

中國經濟增速放緩，整體大宗商品需求減弱。中國經濟增速連續5個季度下降，主要是房地產市場降溫帶來的投資減速。日本和美國房地產市場泡沫破滅后的危機均給中國相當的警示。預計中國政府不會輕易放松房地產市場調控。中國經濟增速放緩是包括白銀在內的所有大宗商品需求減弱的主導因素。

就消費子行業而言，隨著數碼技術的發展，感光膠片這個白銀的傳統需求已如日薄西山，未來占比將越來越小。目前最大需求來自于電子電氣和銀基焊料，占總需求的60%以上，料將穩定增長。但鑒于數碼產品有一定使用年限，估計較難出現爆發性增長。

從貴金屬屬性來看，黃金光芒被國債和美元遮蓋，向下調整或難免。3月以來，黃金基金SPDR Gold Shares累計減持18.6噸黃金。而本周三黃金連續跌破1600美元的心理關口和1595美元的年線后，預計看空后市的投資者將增多。

盡管美國公布的經濟數據有反復，但美國的經濟復蘇趨勢已經確立。多家大公司超預期的營業收入便是佐證。美國失業率下降至8.1%，與歐元區10.9%的失業率比較，情況確實相對好得多。這也是目前資金偏愛美國國債、美元、美股和現金的原因，黃金自然受到冷落。

綜合白銀的兩大屬性而言，白銀相對于黃金表現出的跟跌不跟漲就不難理解了。

在希臘政府組閣遇阻后，歐債危機再次成為市場焦點。在筆者看來，因希臘政黨意見分歧巨大，本屆希臘政府成功組閣可能性很小，