長期利率威脅黃金？ |
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發(fā)布日期:13-07-18 09:05:46 泉友社區(qū) 新聞來源:中國黃金網(wǎng) 作者: |
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度股市恐慌后，由于恐懼消退，黃金的大規(guī)模反彈迫在眉睫。
頗為有趣的是，國債收益率可能會(huì)起到一定的作用。但不是你所期望的那樣。在未來幾周內(nèi)，債券投資者將會(huì)得到其第二季度的財(cái)務(wù)報(bào)表，并將在他們主要的投資(即對(duì)所謂無風(fēng)險(xiǎn)和安全的美國國債基金的投資)中震驚地看到兩位數(shù)的損失。在短短的一個(gè)季度中，他們?cè)谶^去4年或5年從國債中獲得的收益已消失貽盡！他們會(huì)感到沮喪、憤怒且害怕。 毫無疑問，有些人會(huì)認(rèn)為2%、3%甚至4%的名義收益率(遠(yuǎn)低于真正通脹后的收益率)不值得冒越來越大的風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)世代債券泡沫中繼續(xù)投資，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)在考慮縮減其前所未有的國債購買。有些人可能會(huì)下決心將他們債券資本中的一部分投向黃金。當(dāng)然黃金沒有收益率，但黃金處于低位并注定會(huì)上漲，而債券處于高位并注定要下跌。 因此，長期利率上升可能實(shí)際上提高了黃金的投資需求！即使在過去的十年間，現(xiàn)有的債券投資組合中由于國債收益率上升的同時(shí)伴隨了巨大的黃金上漲造成了資本虧損，你也永遠(yuǎn)不會(huì)在美國全國廣播公司財(cái)經(jīng)頻道中聽到這樣的理論。有趣的是，影響黃金的利率并不是在過去一個(gè)月占據(jù)新聞?lì)^條的長期利率，而是實(shí)際利率。這就是通脹后的國債收益率。 回顧2001年7月我在寫第一篇論文《實(shí)際利率和黃金》時(shí)，黃金價(jià)格為每盎司270美元。我指出，負(fù)實(shí)際利率是如何利好黃金的，那時(shí)極大地嘲弄了持相反意見者。我最近的一篇關(guān)于這一理論的論文于去年11月發(fā)表。所以，如果你想更深入地了解，那么便去讀那篇文章吧。但是今天，經(jīng)過十年的研究，相信我“負(fù)實(shí)際利率非常利好黃金”的理論準(zhǔn)沒錯(cuò)。 下圖主要展示的是負(fù)實(shí)際利率和黃金。它們并不基于10年期國債收益率(這要求資金被套牢10年)，而是基于1年期國債收益率。從消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)即這些故意被調(diào)低了的每年通脹的變化中減去它，得到的便是實(shí)際利率，自2001年年初以來，它們對(duì)全球黃金投資需求的激增有著相當(dāng)大的貢獻(xiàn)。
 【實(shí)際利率與黃金(2001年 - 2013年)】 先不要考慮2013年極度反常的黃金拋售，僅著眼于在過去的12年間黃金與低或負(fù)實(shí)際利率一起的表現(xiàn)如何。在負(fù)實(shí)際利率的環(huán)境下，債券投資者事實(shí)上由于持有債券而失去了購買力。他們所賺取的收益率低于通脹率，所以他們實(shí)際上要為行使其出借自己資金的特權(quán)而付出！由此，負(fù)實(shí)際利率推動(dòng)債券投資者向黃金投資。 黃金確實(shí)沒有收益。但是它在大部分合理的時(shí)間跨度中更多地跟上通脹率的步伐，由此投資者的資金按實(shí)值計(jì)算不會(huì)縮水。并且自2008年12月，伯南克的美聯(lián)儲(chǔ)開始了愚蠢的反對(duì)儲(chǔ)蓄、反經(jīng)濟(jì)增長及零利率的政策以來，實(shí)際利率已不可抵抗地變?yōu)榱素?fù)數(shù)。而零利率政策的徹底失敗，正是導(dǎo)致了引起通脹的可憎的量化寬松的原因。 盡管美聯(lián)儲(chǔ)在過去的幾個(gè)月中，已經(jīng)完全無法控制收益率曲線的長期末端，但它仍然以鐵腕控制著短期利率。它直接設(shè)定聯(lián)邦基金利率，而銀行(行情 專區(qū))大多用此利率進(jìn)行隔夜互相借貸。并且所有短期國債收益率都與該利率相關(guān)。越臨近到期期限，美聯(lián)儲(chǔ)的影響力越大。甚至于1年期國庫債券，也仍然被聯(lián)邦基金利率完全主宰。 聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的最近一次會(huì)議顯示，“最低限度只要”失業(yè)率仍超過6.5%且1年或2年內(nèi)通脹率預(yù)計(jì)不超過2.5%，美聯(lián)儲(chǔ)便打算保留零利率政策。交易商理所當(dāng)然地將其理解為將在未來多年實(shí)行的解釋。只要啟動(dòng)零利率政策，1年期國債收益率便不會(huì)繼續(xù)上升至遠(yuǎn)高于目前的水平。甚至被有意調(diào)低了的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)即通脹率不可能會(huì)下降至1%以下。 因此，負(fù)實(shí)際利率同長期利率一樣不依賴于量化寬松政策，但零利率政策依賴。美聯(lián)儲(chǔ)將在未來幾年內(nèi)將利率維持在接近零點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)甚至不能從所有QE的債務(wù)貨幣化中減少資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，更不用說，尚未開始考慮提高利率。只要負(fù)實(shí)際利率仍然存在，黃金的投資需求將繼續(xù)增長以保持平衡。就是這么簡(jiǎn)單。 所以不用擔(dān)心長期利率和黃金，這只是華爾街許多與事實(shí)不相干的反對(duì)黃金的論點(diǎn)之一。真正影響債券和黃金的是實(shí)際利率。除非美聯(lián)儲(chǔ)鼓足勇氣讓聯(lián)邦基金利率從零升至至少1.5%，否則負(fù)實(shí)際利率仍會(huì)根深蒂固。過去的12年已證明他們是瘋狂看漲黃金的。2013年只是一個(gè)已正在過去的異常點(diǎn)。 在Zeal，我們從來不會(huì)接受任何我們自己未調(diào)查的市場(chǎng)論點(diǎn)。這使得我們成為一個(gè)與流行觀念作對(duì)的中堅(jiān)力量。當(dāng)別人都擔(dān)憂時(shí)我們低買，當(dāng)別人都勇敢時(shí)我們高賣。因此，我們現(xiàn)今對(duì)黃金保持超級(jí)樂觀，盡管空前高漲的空頭情緒籠罩著黃金。就像2008年的股市恐慌后，從最極端的悲觀情緒中出現(xiàn)了史上最大的上漲段。 我們與那些慷慨資助我們辛勤工作的新聞郵件用戶分享我們的豐富經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、智慧以及正在進(jìn)行的研究。我們每周和每月向逆勢(shì)投機(jī)者和投資者發(fā)送廣受好評(píng)的新聞郵件，解釋市場(chǎng)發(fā)生了什么，為什么發(fā)生，以及機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)如何進(jìn)行交易。今天訂閱，便可以了解真正發(fā)生了什么，從而打擊華爾街的欺騙。 由于黃金的極度悲觀情緒，黃金股票已經(jīng)遭受了在過去12年間(如果不是有史以來的話)最超賣和被低估的滅頂之災(zāi)。在我們最新的新聞郵件中，我們已積極地買入這些股票。我們將繼續(xù)對(duì)它們進(jìn)行調(diào)查，以揭示其精華部分。我們最喜歡的12個(gè)黃金中小股票在最新的24頁報(bào)告中被深入描繪出來。在這些股票的股價(jià)仍接近不可持續(xù)的低點(diǎn)時(shí)，就在今天買入吧！ 本質(zhì)內(nèi)容是上升的長期利率不會(huì)威脅到黃金。縱觀其長期牛市，在10年期國債收益率上升或大幅上升的同時(shí)，黃金也是蓬勃發(fā)展的。債券投資者和黃金投資者是擁有不同目標(biāo)的不同群體。黃金投資者并不著眼于收益率，他們追求的是資本收益。不論長期利率碰巧是上升還是下降，全球黃金投資需求因多種原因有所增長。 實(shí)際上，快速增長的國債收益率導(dǎo)致的債券資本的嚴(yán)重?fù)p失對(duì)黃金利好。當(dāng)債券正在被大規(guī)模拋售時(shí)，將資金存留于債券市場(chǎng)是沒有意義的，只會(huì)使得黃金更有吸引力。只要實(shí)際利率仍然為負(fù)(只要美聯(lián)儲(chǔ)人為將利率調(diào)低至接近零點(diǎn)，實(shí)際利率將堅(jiān)持為負(fù))，黃金投資需求將繼續(xù)增長。 |
