長期利率威脅黃金？

的量化寬松政策引起的一個新的現象。被稱為QE1的政策開始于2008年底，之后美聯儲在2009年初開始購買國債。這種政策一直持續到QE2，直至當下的QE3。所有這些人為需求推高了國債價格，正在壓低國債收益率。在此之前，黃金長期牛市的收益幾乎全部在較高的國債收益率下產生。

　　2001年4月，在長期熊市的絕望深處悄悄出生后，5年后 ，黃金在2006年5月第一次達到了重要高位。在5.1年的跨度間 ，黃金幾乎漲了三倍，漲幅為180.6%。而在這段時間里，基準10年期國債的平均收益率超過了4.4%！如果遠高于近代歷史水平的長期利率確實阻止投資者購買黃金，那么金價就不應該在2000年代初上升。

　　在第一個7年的黃金長期牛市高潮中，2008年3月黃金幾乎漲了四倍 ，漲幅為291.7%。然而在整個時間跨度中，10年期國債收益率平均為4.5%。黃金投資需求相對于國債收益率顯然是完全獨立的。黃金投資者購買黃金是為了在長期牛市中獲得資本收益，而債券投資者購買債券是為了通過收益率獲得經常性收益。

　　至2009年12月，黃金的長期牛市已強勁上漲了近9年，并以某種方式在長期跨度(期間10年期國債收益率平均為4.3%)中經過一個世紀僅一次的股市恐慌后設法得到了373.5%的漲幅。如同全球金融市場中的其他事物，史詩般的恐懼超級風暴導致了國債價格和收益率的劇烈波動，收益率最終在2013年大幅下跌。

　　如果華爾街分析師“不斷上升的長期利率對黃金利空”的觀點是正確的，那么長期利率的下降必然是對黃金看漲的，對不對？如果國債收益率跌至足夠低，那么債券投資者應該為此沮喪，因為他們說債券見鬼去吧，并將資金轉投入黃金。股市恐慌時10年期國債中的極端波動為測試這個流行的看跌觀念提供了一個很好的研究空間。歷史證明，該觀點是完全錯誤的。

　　2008年10月至12月，當恐懼成為主流，投資者紛紛猛烈涌入債券市場。這打壓了10年期國債收益率，使其在短短的2個月內，由4.1%降至2.1%，下降了49%！如今，隨著國債收益率暴跌至歷史最低點，按照華爾街的理論，債券投資者應該已經逃入黃金市場。然而在這個特殊的跨度中，黃金價格僅上漲了2.2%。

　　之后在2008年12月至2009年6月，由于全球金融市場趨于穩定，投資者大舉賣出國債，迫使10年期國債收益率在短短6個月內增長了91%至4.0%。可以4%的收益率“無風險”持有美國政府債務的人們，還希望持有黃金嗎？黃金完全沒有收益，為零，為烏有，所以它必然是毫無價值的。然而，在這個債券收益率大幅并快速攀升的時間跨度中，黃