長期利率威脅黃金？

金從來不支付收益，但千年來它仍然是一個受歡迎的投資選項。投資者買入黃金并不是看中他們投資組合中黃金這部分的收益。他們是想從貨幣通脹、不可預見的市場事件的金融保障以及所有資本收益中獲得行之有效的保護。

　　“黃金沒有收益因此不能被估價”的理論在黃金的熊市中永遠在流行，但是這是一個脆弱的與事實不相干的論點。雖然債券投資者確實會為了收益率大量購買債券，但并不是大多數的股票投資者都會這樣做。盡管有分紅收益率高的精英藍籌公司，他們只是普通公司中少數的例外。絕大多數股票從來不會支付任何實質性的分紅。

　　投資者們樂于購買技術股，盡管只有極少數會支付分紅。而那些確實提供分紅的股票幾乎總是只有與其股票價格相比微不足道的收益率。資本收益是投資者在債券市場外進行投資的主導原因，甚至在債券市場內的職業投資者也是如此。收益是不錯，但肯定未必能引發投資需求。投資者只想買會上漲的東西。

　　這就是為什么在國債收益率上升的環境中黃金已多次蓬勃發展。像其他事物一樣，黃金價格的上漲和下跌基于其供給和需求。而當投資者認為價格會上漲時才會有需求，長期利率是與之無關的。絕大多數的黃金投資者不是追求收益和抱怨黃金是零收益率的避險債券投資者。那些投資者堅守于債券和高紅利的股票。

　　而世界各地在2001年4月至2011年8月將黃金一躍推漲了638.2%的投資者買入黃金，并不是因為低國債收益率使他們別無選擇。如下面第一張圖表，展示出在過去12年的黃金長期牛市中，基準10年期國債收益率和黃金價格的變化。在幾乎整個牛市中，黃金是在長期收益率遠高于現今水平的環境中蓬勃發展。

　　

　　【長期利率與黃金(2001年 - 2013年)】

　　這張圖表真的很讓我傷心。對一個有經驗的華爾街分析師而言，這可能只需花費1分鐘在長期國債收益率圖表中疊加黃金圖表，并花費5分鐘來提出所得圖表的要點。這是市場中老實學生的小兒科作品。但是華爾街分析師拒絕深入研究。他們不斷重復他們使人厭煩的口頭禪，即國債收益率的上升在打壓黃金，不論歷史證明這是否真實。

　　上月末，基準10年期國債收益率的確飆升了有史以來最快的2.6%。并且這的確遠高于2012年7月略高于1.4%的空前低點。也確實，在2012年平均只有1.8%之后，相對于近期歷史，2.5%以上的10年期國債收益率是高的。它們已經在其他市場造成嚴重破壞，其中包括對于美國就業增長而言至關重要的抵押貸款。

　　但近期超低的美國國債收益率是由美聯儲前所未有瘋狂