跌的過去三周，白銀期貨市場前四大交易商的白銀空頭頭寸占比從32%驟升至38%。

“通常白銀開采商的沽空頭寸是按照年產量測算，總額度相對穩定，真正能造成前四大交易商空倉集中度迅速大幅上升的，只有匯豐、摩根大通等大型投資銀行。”一位交易員強調。

然而， 過去三周，匯豐與摩根大通等投資銀行在掉期交易商的頭寸變化數據，僅僅是增加123口凈空倉。

“去其他頭寸找答案吧。”上述交易員說。

長期以來，“其他頭寸”的身份始終神秘且魚目混雜，大型散戶投資者、沒有接受SEC監管、采用高杠桿投資白銀期貨的離岸大型對沖基金都位列其中。但他們的新朋友，則是投資銀行的裸沽空頭寸。

“3月CFTC對大規模裸賣空進行限制，像匯豐、摩根大通等長期保持巨額白銀空頭頭寸的投資銀行，會考慮通過某些手法將裸沽空頭寸轉移到其他頭寸。”張剛透露，“轉移手法其實多樣且隱秘，如他們通過暗池交易（DARK POOL）大額轉移白銀空頭頭寸，由于暗池交易屬于匿名買賣，交易雙方身份難以查詢，其頭寸類型會被計為其他頭寸。”

“截至4月底，匯豐、摩根大通在其他頭寸累積的白銀凈空頭頭寸，占其他頭寸的約1/3。”一位不愿透露姓名的白銀期貨經紀商透露。

而且，他們和投資銀行總能保持著某種“心電感應”——尤其對美元4月底迅猛觸底反彈的“先知先覺”。

4月26日當周白銀觸及歷史新高49.50美元/盎司期間，“其他頭寸”忽然增加白銀凈空頭凈頭寸高達5173口；直到5月10日當周，他們白銀凈多頭頭寸迅速增加6072口，回到4月26日當周之前的白銀凈多倉水準。然而，他們過去一個月的持倉輪回，為他們賺進巨額沽空收益同時，也成為全球白銀期貨價格驟跌32%的最大幕后推手之一。

只不過，匯豐與摩根大通的沽空套利身影，悄然退居幕后……

白銀沽空“護航者”

4月29日，美元指數僅僅比3年以來的新低72.20高出0.34——當全球資本紛紛看跌美元同時，又是誰賦予高盛、匯豐與摩根大通等投資銀行篤定美元必將觸底反彈的信念？

“美聯儲QE2貨幣政策實施，意味著美元流動性過剩（大幅貶值）與大宗商品價格猛漲，如今QE2貨幣政策6月底結束，一切都該回歸原有的軌跡。”一家歐洲投資銀行商品交易主管給予的解釋，同樣耐人尋味。

但是，QE2貨幣政策進入尾聲，便能促使投資銀行賭定美元大幅反彈，在白銀期貨市場成功沽空套利的最大動能？

“投資銀行4月底大舉沽空白銀的背后，是吃準了美聯儲對后QE2時代的金融市場風險有所顧慮。”上述投資銀行大宗商品交易主管指出，其中讓美聯儲