自從布雷頓森林體系崩潰后，黃金開始了其非貨幣化的改革進(jìn)程。但是，黃金的魅力從來(lái)沒(méi)有喪失。黃金過(guò)去40年里漲跌的原因形形色色，在非金本位下，黃金扮演著特定的不同于先前的非貨幣的角色。
黃金曾將避險(xiǎn)工具的功能發(fā)揮得淋漓盡致。隨著歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，黃金重新受到了投資者的青睞，在數(shù)月時(shí)間里，黃金基本上與美元同步上漲。資金流入黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)是推動(dòng)黃金上漲的淺層次原因。
經(jīng)過(guò)了2009年資金推動(dòng)的資本市場(chǎng)的繁榮后，一方面，金融危機(jī)后大量的財(cái)政投入使歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)；另外一方面，以中國(guó)為代表的經(jīng)濟(jì)體在投入大量貨幣后面臨“去泡沫化”過(guò)程。中國(guó)先后3次提高了存款準(zhǔn)備金率，加息預(yù)期逐漸強(qiáng)烈，而美國(guó)加息也開始提上日程。在這樣的形勢(shì)下，國(guó)際大宗商品及主要股市在中國(guó)提高存款準(zhǔn)備金率的打壓下開始了第一輪回調(diào)。在歐洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)后，中國(guó)也公布了擠壓房地產(chǎn)(行情 專區(qū))泡沫的調(diào)控政策，從而引發(fā)了資本市場(chǎng)的第二輪回調(diào)。國(guó)際金融市場(chǎng)恐慌情緒非常嚴(yán)重，資金無(wú)處可去。
隨后，美國(guó)國(guó)債收益率大幅下降，其間黃金也從每盎司1100美元直撲每盎司1250美元，反映了國(guó)際資金集中流入相對(duì)安全的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)以及黃金市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)，從而使得黃金與美元同時(shí)上漲。
黃金的職責(zé)：對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)大于對(duì)抗通脹
當(dāng)然，筆者并不夸大黃金的作用。相比原油、金屬等其他大宗商品以及股票等資產(chǎn)而言，黃金并不是對(duì)抗通脹的有效工具，而只是對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。
20世紀(jì)80年代初黃金達(dá)到上一波高點(diǎn)之前，黃金無(wú)息成本的弱勢(shì)凸顯。因?yàn)樵?0世紀(jì)70年代，債券孽息及銀行(行情 專區(qū))利息都低于通脹率，也就是“負(fù)利率”，這時(shí)黃金無(wú)息可以忽略不計(jì)。到了20世紀(jì)80年代，債券和其他固定利息的投資工具所提供的收益高于通脹率，令黃金的魅力驟然失色。在20多年后，黃金的名義價(jià)格并未發(fā)生任何變化。
黃金能在惡性通貨膨脹的條件下發(fā)揮作用，但在溫和的通脹下作用并不明顯。比較明顯的情況發(fā)生在1990年，當(dāng)時(shí)美國(guó)的通貨膨脹率達(dá)到了5%，屬于溫和的通脹，但黃金價(jià)格卻維持下跌趨勢(shì)，一直延續(xù)到21世紀(jì)。
布雷頓森林體系崩潰后，兩次惡性通貨膨脹均出現(xiàn)在20世紀(jì)70年代，其間美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)兩度超過(guò)10%，黃金價(jià)格大幅飆升。但是，前兩次均是在通脹已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)之后黃金價(jià)格才開始大幅上漲的，而現(xiàn)在的情況是，通脹水平尚處于比較低的位置，黃金價(jià)格卻已經(jīng)處于歷史的高位。
當(dāng)然，黃金很安全，但它不是
