黃金10年牛市終結 將隨其他商品邁入熊市

日前，平安期貨金屬研究員鄒立虎做客《證券時報》財苑社區時表示，黃金已走下神壇，金價長達10年的牛市已終結。他認為，在地緣政治相對平靜、全球經濟溫和復蘇、量化寬松邊際效應遞減且美聯儲收縮流動性預期基本被市場認同、產出缺口較大壓制通脹、以股市為代表的大類資產回報增強等都導致黃金配置價值下降，金價走下神壇，和其他商品一道邁入熊市。

　　美元貨幣體系重獲信任是黃金周期轉向的根本因素。當前，中歐日加杠桿，但美國私人部門已完成去杠桿，預計美國政府債務問題至少在未來5-10年無憂。此外，美國實際利率上升導致美元強勁上漲。美國實際利率已經擺脫歷史低點而逐步走強，近期因資金流入美國國債市場而有所回調，預計美國實際利率上行趨勢基本確立。

　　與此同時，隨著中國因素的減弱，大宗商品由過去十年牛市轉為熊市。在可預見的未來，暫難看到如中國因素等力量的重新崛起。盡管黃金擁有與眾不同的保值屬性，但本質上仍是一種商品，也難逃大宗商品的熊市周期。CRB指數近60年牛去熊來的歷史揭示，漫長的盛夏過后，凜冽的寒冬又將降臨。

　　鄒立虎認為，未來黃金牛熊市將分三期演化。第一期，市場參與者不再期待過度膨脹的資產價格可以維持，其將迅速殺跌；第二期，賣壓反映經濟狀況與企業盈余衰退，資產價格在大幅下跌后形成折返，但最后仍將創新低；第三期，賣壓反映對健全資產的失望，資產價格將在悲觀拋售中創新低。他認為黃金目前處于熊市第一階段末期，并可能即將進入熊市第二階段。

　　鄒立虎認為，金價將向1000-800美元的成本線靠攏，最終可能回歸到600-500美元的歷史價值區域。短期看，金價在1250-1300美元一線具有較強支撐力度，金價中期預料在1300美元下降平衡區得到中短期的喘息。