在印度，盧比貶值推動金價急劇上漲，這造成2011年印度黃金需求減少了7％。受政府財政問題影響，今年印度盧比仍呈下跌趨勢。

　　此外，今年早些時候印度提高了黃金進(jìn)口稅，這給市場帶來了短期不確定性。今年印度教歷中的吉日較少，也有可能造成黃金采購量下降。總的來說，瑞銀預(yù)計2012年印度的黃金需求將減少15％。中國方面，世界黃金協(xié)會表示，中國經(jīng)濟(jì)增長有放緩跡象，再加上市場越發(fā)成熟，今年中國的黃金需求增速將放慢。

　　長線看漲趨勢未變

　　盡管如此，新興市場的財富創(chuàng)造以及可能長期為負(fù)的實際利率將確保黃金的長期上漲，瑞銀只是將未來12個月的金價預(yù)期由2200美元/盎司下調(diào)至1820美元/盎司。印度和中國等主要消費(fèi)國年度薪資的兩位數(shù)增長將使黃金需求保持長期升勢。而且，投資者可能繼續(xù)把黃金視為儲備貨幣，而不僅僅是一種大宗商品。

　　長期來看，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，主要央行需回籠它們注入銀行系統(tǒng)的流動性。由于在這方面無操作經(jīng)驗可循，吸收流動性的規(guī)模和時機(jī)可能成為央行面臨的主要挑戰(zhàn)，而且存在出現(xiàn)不良后果的可能性，如長期通脹上升。這也更加說明，黃金在今后12個月內(nèi)將呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢。

　　瑞銀已經(jīng)將黃金超配頭寸平倉，原因是金融投資需求不太可能抵消黃金增產(chǎn)、央行和珠寶商需求下降以及黃金避險吸引力減弱的共同作用。短線投資者應(yīng)拋售所持黃金，長線投資者則應(yīng)對今后三個月內(nèi)倉位進(jìn)行對沖。

　　由于短期內(nèi)金價很可能下跌，投資者可以通過購買期權(quán)來保護(hù)多頭倉位。從期權(quán)價格來看，短線金價波動幅度只有18％，而通常的波動水平為20％。因此，今后三到六個月內(nèi)用于保護(hù)多頭倉位的期權(quán)成本仍有吸引力。而對那些不介意在今后幾周或幾個月內(nèi)看到金價波動加劇的投資者來說，則沒有必要平掉多頭倉位。

　　另一種策略是從黃金轉(zhuǎn)移到鉑金。如果經(jīng)濟(jì)形勢真的好轉(zhuǎn)，那么在不遠(yuǎn)的將來，鉑金價格就應(yīng)穩(wěn)定在黃金價格之上。瑞銀預(yù)計鉑金將對黃金有10％左右的溢價。鉑金與經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更為緊密，產(chǎn)量卻未見增長，而且生產(chǎn)成本更高，這些因素都有利于鉑金的價格。因此，鉑金仍是今年貴金屬中的首選。在瑞銀看來，雖然12個月目標(biāo)價被小幅下調(diào)至1910美元/盎司，但鉑金的風(fēng)險回報水平要遠(yuǎn)好于黃金。