在全球金融危機期間，黃金堪稱最受追捧的資產，并開始了歷時近四年的上升行情。如今在多種因素作用下，黃金價格開始下跌，黃金投資熱潮真的過去了嗎？

　　黃金市場終于結束了2008年10月以來的上揚格局，金價預期在近幾個月中也發(fā)生了改變。全球金融危機期間，黃金堪稱最受追捧的資產。而現(xiàn)在， 隨著“尾部風險”(tail risk)，即可能造成市場混亂的小概率事件，消失殆盡，黃金熱開始降溫，雖然上線仍可看好，但由于存在短線壓力，投資者最好不要追跌。

　　今后一段時間，金價仍有下跌空間，鑒于持續(xù)了近四年的上升行情正式告終，高度活躍的投機性投資者有可能對多頭倉位平倉。非商業(yè)性倉位的不穩(wěn)定性眾所周知，2011年底，這些投資者在幾周內減持了300多噸黃金期貨倉位，而自當年8月以來，他們的倉位一直保持在778噸（2500萬盎司）左右。

　　那么，為什么這些投資者選擇現(xiàn)在拋售？簡單來說，原因在于技術面正在惡化。也就是說，那些從技術面分析金價走勢，即通過觀察以往市場數(shù)據來預測未來趨勢的投資者們得出的結論是，金價將呈下跌趨勢。

　　根據最新的交易員持倉報告，5月中，投機性黃金期貨多頭倉位比空頭倉位多1140萬盎司左右。在瑞銀看來，可能多達500萬盎司的倉位目前有可能遭到拋售，黃金交易所交易基金（ETF）也可能步其后塵。如果ETF和期貨投資者同時進一步減持黃金，金價將保持目前的下跌趨勢，甚至可能加速下行。因此，瑞銀預計金價短期內將滑落至1520美元/盎司，而且有可能遠低于這一水平。

　　在接下來的三到六個月內，金價依然看跌，主要受需求面的三大因素影響。按重要性排列為：金融投資者對黃金的偏好下降，全球央行不會大量買入黃金，來自珠寶商等方面的現(xiàn)貨黃金需求毫無起色。來自供應面的因素是，今年礦業(yè)公司的黃金產量預計將超過去年。

　　量化寬松時代終結

　　與去年相比，瑞銀預計今年央行的黃金采購量將減少140噸，降至300噸；珠寶商的需求也將減少140噸左右；而黃金產量將增加至少50噸。也就是說，今年金融投資者需要消化約330噸黃金（比2011年的買入量多20％）才能使市場達到供需平衡。現(xiàn)在看來，要實現(xiàn)這一目標的可能性非常小。

　　在金融危機期間，金融投資者把黃金當作避風港，因為包括美聯(lián)儲、歐洲央行、英格蘭央行和日本央行在內的全球主要央行都在通過增發(fā)貨幣的辦法，來刺激幾近停滯的經濟，而在這種情況下，只有黃金能夠保值。只要全球經濟前景依然暗淡，而且各家央行，特別是美聯(lián)儲仍在實施量化