寬松政策，那么就會一直存在囤積黃金以求保值的動力。

　　然而，最近幾個月，上述局面發(fā)生了改變。

　　一方面，宏觀經(jīng)濟局勢可能在今年下半年進一步改善，而且目前整體預(yù)期喜多憂少。盡管歐債危機仍十分復(fù)雜，但瑞銀經(jīng)濟學(xué)家已將今年歐洲GDP預(yù)測跌幅下調(diào)由0.7％至0.4％，主要原因是11月份以來，歐洲央行已經(jīng)兩次向市場注入流動性。雖然這些長期回購操作擴大了歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，但避免了資金匱乏的債務(wù)人出現(xiàn)無序違約，從而減少了歐元區(qū)遭受信貸緊縮之苦的風(fēng)險。

　　更為重要的是，美聯(lián)儲第三次實施量化寬松的可能性幾乎為零。盡管最近表現(xiàn)低迷的就業(yè)數(shù)據(jù)引起人們的質(zhì)疑，但美國經(jīng)濟從去年11月以來就一直處于周期性復(fù)蘇狀態(tài)。就業(yè)增長得益于銀行信貸的擴張，而且銀行信貸往往是就業(yè)形勢的先行指標(biāo)。

　　此外，盡管美聯(lián)儲主席伯南克對就業(yè)數(shù)據(jù)有所懷疑，但他并未暗示會很快實施第三次量化寬松（QE3）。伯南克曾表示，2011年下半年美國失業(yè)率的快速下降不可持續(xù)。即便如此，他也沒有做出QE3勢在必行的表態(tài)，而只是打算長時間保持目前極具擴張性的貨幣政策。

　　過去，伯南克往往通過大談特談某項政策來暗示他對這一政策的青睞，比如QE2和扭轉(zhuǎn)操作（Operation Twist）之前就是如此。在留意觀察美聯(lián)儲的人們看來，伯南克并沒有強調(diào)QE3，表明了目前這項政策不在他的考慮范圍之內(nèi)。瑞銀認(rèn)為，實施第三次量化寬松的可能性為10％－20％。

　　這對金價意味著什么呢？去年，美聯(lián)儲額外擴張資產(chǎn)負(fù)債表，造成金融投資者將金價提升至1900美元/盎司以上。而在目前QE3實施無望的情況下，這些投資者將失去追捧黃金的積極性。

　　黃金需求減少

　　去年，全球各國央行的黃金采購總量達到440噸，創(chuàng)1964年以來的新高，這主要歸功于新興市場央行。鑒于發(fā)達國家債務(wù)問題日益嚴(yán)重，再加上主要貨幣的風(fēng)險持續(xù)增加，新興市場央行持續(xù)地將外匯儲備進行多元化投資，轉(zhuǎn)向非美元和歐元資產(chǎn)，從而購買黃金。

　　雖然瑞銀預(yù)計這種多元化趨勢將持續(xù)下去，但在歷史上，央行的黃金需求量一直都飄忽不定，很難預(yù)測它們在某個特定年份的采購情況。不過，世界黃金協(xié)會（World Gold Council）的數(shù)據(jù)顯示，各國央行今年一季度只購買了81噸黃金，而去年同期購買了137噸，看起來央行今年的黃金需求似乎會在300噸－350噸之間。

　　這也讓消費需求，即珠寶商采購成為目前金價的唯一支撐。但從印度和中國這兩個全球最大的黃金消費國的情況來看，前景也相當(dāng)暗淡。