25%世界需求前景存疑 黃金1300美元難跌穿

自4月中旬出現歷史性大跌之后，5—6月國際黃金價格一直徘徊于1300—1500美元/盎司區間。未來一個季度，黃金前景堪憂，但深跌的可能性不大。

　　印度不斷加碼限購

　　25%世界需求前景存疑

　　2013年上半年，印度政府多次出臺加碼調控黃金進口與需求的限制政策。一季度，印度政府將黃金進口關稅由4%提高至6%。5月13日，印度央行決定限制以寄售方式進口的黃金，隨后在6月初期的幾天內，印度連續加碼限制措施，甚至再次“增稅”，將進口關稅由6%提高到了8%。作為常年每個季度占世界黃金總需求25%—30%的世界第一實物需求大國，印度不斷加碼限制黃金的原因，依然是為了控制經常項目赤字以控制盧比貶值速度，并為可能的寬松貨幣政策創造空間。前期印度因為每年大量進口黃金，同期盧比貶值，黃金升值，經常項目赤字持續擴大導致本幣貶值壓力升高，通脹壓力日益顯著。印度2012年和2013年兩次對黃金提升進口關稅，就是希望通過減少黃金進口，以減少經常項目赤字。一旦經常項目余額的壓力再度升高，印度放寬貨幣政策的空間勢必被擠壓。正因為這個原因，印度央行不斷對黃金“出手”。

　　印度1月份的調控政策可謂“無功而返”。數據顯示，2013年一季度，即使印度政府大幅度提高了黃金進口關稅，但其黃金需求依然達到256.50噸的高位，這僅僅只比2012年四季度的261.90噸減少了5.4噸，隨后的4月和5月，由于金價暴跌刺激消費增長，印度已經分別進口了146噸和162噸黃金，顯然二季度黃金需求大增已經成為定局。在這種局面下，印度政府未來繼續努力加碼限制政策的可能性極高。5—6月份是印度年中第二個節假日密集時期，隨后的9—11月之前，將有一個空檔期。綜合空檔期與印度政府不斷加碼限制政策的預期判斷，印度黃金實物需求前景不容樂觀。

　　供給減少成本支持

　　金價深跌可能性較低

　　從供給面和生產成本的角度來看，黃金價格深幅下跌的可能性不大。從世界黃金協會提供的數據來看，世界黃金供需近5年以來一直處于“緊平衡”狀態。雖然下季度需求面堪憂，但顯著的供大于求出現的可能性非常小。

　　此外，世界黃金的開采成本亦在逐年上升。根據湯姆森2013年世界黃金年鑒中提供的數據，2012年世界黃金開采的直接成本已經高達761美元/盎司。一般黃金礦業企業為勞動密集型企業，員工工資占約一半黃金開采的成本。由此，2012年世界黃金開采的總成本，已經達到了1260美元/盎司，而且根據數據趨勢顯示，黃金的成本逐年上升的態勢十分明顯。一旦金價跌穿了成本位置，