實際利率與黃金11年：未來將繼續上漲

，隨著債券市場近乎為零的收益，黃金在資金的增長方面仍然保持者傲人的吸引力，并且預計這樣的狀況不會很快結束。

　　股市大恐慌之后伯南克做出美聯儲歷史上空前絕后的決定，將利率降至接近零，這或許是對的，但這一決定基本摧毀了債券市場。圖中可以很明顯的看出來，自從利率接近0之后，國美一年期債權國債的收益線日漸衰弱。

　　目前債券市場唯一的出路只有等待美聯儲提升利率至正常水平。不過根據美聯儲近期的聲明看來，短期之內這樣的事情是不會發生了。美聯儲利率決定一年召開八次，最近一次是在10月下旬。會議中美聯儲反復強調將超低利率維持到2015年中期，直至美國經濟復蘇。

　　現行政策不斷打壓債券收益，侵蝕投資者資產，但是這對通脹幾乎沒影響。直至美聯儲大量回購短期債券，使其收益率回升至2%以上，否則實際利率會一直維持負數狀態。然而未來數年的通脹的程度卻決定著負利率要持續多久，持續的越久，黃金的漲幅就會越大。

　　CPI是為大眾廣泛接受的通脹指標，但實際上它并不正確。CPI的計算方式漏洞百出，并且在2006年時CPI權重調整使得其把整體價格上漲所帶來的沖擊最小化，實際的通脹率要比總是參水的CPI數據高得多。通脹是貨幣政策導致的現象，美聯儲的印鈔速度遠高于經濟增長的速度，使得較多的錢只能買到較少的貨物及服務，最終導致了通脹。通脹實際上和貨幣供應增速非常接近，按現在的情況計算，每年實際的通脹大約在8%-10%。

　　但是由于政治原因CPI數據并沒有反應真實的情況，因為當權者并不希望看到通脹高漲。高通脹會使美國民眾受到驚嚇，引起市場擔憂或者恐慌情緒，甚至可能導致當權者的下臺。高通脹同樣會損害金融市場，最重要的是，會限制華盛頓的瘋狂超支行為。因為高通脹會迫使利率升高，增加中央的利息支出，并且高通脹還會使生活成本上升，那么相應的福利支出就會增加，進一步削減政治家們的活動支出。

　　通脹的高企，債券收益接近零意味著實際利率將繼續維持在負數領域，甚至更低，這對黃金來說簡直是個好到不能再好的消息。負數的實際利率每增加一個基點，從債券市場出逃至黃金市場的投資者就會增多，越能推升金價超過通脹。

　　始于1970年代的圖上可以看出，每次是利率為負數的時候，黃金都相應的大漲。1979年11月至1980年1月，黃金經歷了令人難以置信的傳奇大牛市，黃金價格在短短不到十一周時間內飛升128%。黃金牛市中最近的一次階段性暴漲發生在2011年8月，當時美國國會為了債務上限問題爭論不休，導