威爾鑫首席分析師 楊易君

　　目前中國黃金市場的構成現狀

目前中國黃金市場主要由如下幾大市場構成：上海黃金交易所、上海期貨交易所、銀行紙黃金、金商投資性金條、各種紀念性金條、不成型的國內做市商、海外黃金市場在中國的場外延伸。其中不成型的國內做市商與海外黃金市場在中國的場外延伸，目前基本被定義為不受法律監管與保護的灰色市場。但總體來看，我國黃金市場類型還算基本全面。但各大市場卻存在不少不太完善的地方，我認為有待于我們從完善的角度加以思考。而灰色黃金交易領域則有待于規范和發展新的市場予以補充。

上海黃金交易所特點：

　　目前上海黃金交易所推出的品種已比較齊全，且交易時段也非常方便地涵蓋了歐美主要交易時段，這對投資人控制市場風險相當重要，這也是金交所交易品種的亮點之一。

　　但目前金交所客戶資金管理模式似乎更適合以會員單位為主的機構投資參與。AU999與AU9999的品種主要體現為國內現貨貿易。AU（T+D）為一方面現貨貿易提供了套期保值途徑，同時也適合機構和個人投資與投機。從交易量情況來看，09年1～9月，金交所黃金品種日成交量在18.2噸左右，其中AU(T+D)日均成交在11.2噸左右，占總交易量的61.5％。也就是說，金交所雖作為國內黃金現貨貿易市場，但投資與投機性交易卻在漸漸成為市場交易主流。這說明金交所在保持目前現貨貿易的基礎上，可以進一步考慮加強投資與投機性交易的硬件建設。

　　雖然目前金交所品種也對個人投資者實行了有條件開放，但尚未充分促進個人投資者的參與。其中主要原因是個人投資者的帳戶資金管理存在不確定性的理論信用風險，目前個人參與金交所品種交易的資金是直接劃轉到會員機構或代理機構的公司帳戶上，而沒有實行類似證券、期貨交易的獨立資金托管。所以，一旦個人投資者所委托的交易經紀機構發生經營危機，則可能促使個人投資者遭遇信用風險。雖然目前國內尚未發生一例這樣的信用糾紛，但如果發生，就會對這種資金托管模式下的交易信心形成較大打擊，不利于市場發展與壯大。

　　我個人推薦三種解決方案：

　　一是交易所加強針對個人資金管理的交易與結算系統建設，在對會員單位的結算系統下建設針對個人結算的子系統。商業銀行作為獨立的第三方資金托管人。

　　二是在現有平臺基礎上，要求希望從事黃金經紀業務的會員單位與當地商業或地方銀行建立合作，由銀行作為獨立的第三方客戶資金托管人，每日實行無負債的資金結算。防止會員單位挪用客戶資金形