是什么原因推動了黃金價格的急速上漲？全球衰退的環境之下，避險需求的上升、黃金ETF的大幅增倉，是最為直接的兩個原因。然而作為一種投資產品而言，黃金價格的形成受到多重因素的影響。這段急速上漲之后，黃金價格將何去何從？市場上多空觀點交織。

　　為此，本刊采訪了國內多位資深黃金分析師、評論員，邀請這些黃金達人們對未來一段時間影響金價走勢的因素進行分析和預測。縱覽各位專家的觀點，也存在著較大的分歧，然而在這些觀點的碰撞之中，或許也能為黃金投資者和希望進入這一市場的投資者們帶來啟示。

　　焦點一：黃金ETF持倉上升，能否助推金價新高？

　　黃金ETF被視為本次金價崛起中的主導力量。北京時間2月17日，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares的黃金持有量升至創紀錄的1000噸上方。觀察2009年1月以來， SPDR Gold Shares的持金量增加與金價上漲的節奏，我們會發現，它們的相關性是如此之高（見圖2）。可以說，黃金價格的每次上漲都伴隨著ETF量的大量增加。

　　圖2  2009年SPDR黃金ETF持倉量（左軸：噸）與紐約黃金現貨價格（右軸：美元/盎司）

數據來源：SPDR，Bloomberg（興業銀行資金營運中心研究處提供）

　　然而黃金ETF持倉的上升，能否繼續推動黃金價格前行，并超越去年創下的1030美元/盎司的價位？

　　正方觀點：與ETF一起過冬

　　高賽爾研究中心的方靜認為，四大黃金ETF，尤其是全球最大的黃金ETF ——SPDR Gold Shares一直以來都在穩步買進，鮮有減倉賣出，即使是在上一波金價從930美元大幅下跌至980美元之際，其依然保持著較高倉位。進入2009年以來，這種趨勢更加明顯。同時，市場一片看空之聲，并沒有動搖ETF買進的決心。對此，方靜的觀點是，要么是由于大量資金涌入ETF基金中導致其被動買入，要么是其“志在高遠”，而根本不在乎短期微小的波動。結合ETF的背景來看，“后者的可能性更高”。

　　同時，隨著ETF黃金持有量的逐漸升高，其對金價的影響也越來越大。數據顯示，目前四大黃金ETF持倉量，已經占了全球黃金年供需量的三分之一左右。若未來越來越多的資金涌入ETF而間接持有黃金的話，黃金ETF對金價上行的影響將逐漸成為主導金價的因素之一。因此，單就ETF這個因素來看，投資者可以“和ETF基金一道一起看好未來長期金價走勢”。

　　經易期貨的朱亦林認為，在全球金融危機的不斷惡化的宏觀環境下，黃金的貨幣屬性得以彰顯，也就是說，從保值的角度出發，作為經濟危機最后的避風港的黃金受到投資者青睞，黃金的投資需求充分擴張，從而推動了價格的上漲，這也是黃金ETF增倉的原因所在。基金敢于不斷地追漲買入，也表明了其對黃金后期走勢相當看好。

　　反方觀點：增持黃金熱情難長久

　　興業銀行資金營運中心研究處近期發布的《一周金市觀察》則指出，增持黃金的熱情難以持久，黃金獨立行情走勢已經臨近尾聲。興業資金營運中心貴金屬分析師蔣舒告訴記者：“我們的觀點是，在極端事件的沖擊下在某些時段金價仍有振蕩上行超過1000美元/盎司關口的可能，但是難以在1000美元/盎司關口之上站穩。”對于2009年金價走勢，興業的觀點也并不樂觀，“整體上說，2009年金價呈震蕩下行態勢，最低會探至800-850美元/盎司的區間內。”

　　“黃金ETF持倉的快速增加的確在很大程度上鼓舞了多頭的信心。但是，黃金ETF持倉增加本身只是一個中間變量，是什么因素促使投資者大舉買入黃金ETF呢？”蔣舒認為，在目