美聯儲本周議息：QE3之后的懸念

盡管9月13日美聯儲宣布的第三輪量化寬松(QE3)讓全球市場精神一振，但事實上，這一“開放式”購債計劃留下了不少懸念。

　　美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的貨幣政策會議將于北京時間10月23日～24日舉行，于25日凌晨2:15公布10月利率決議。但本次會議結束后，美聯儲主席伯南克將不會舉行新聞發布會，也不會有更新版的經濟預測。市場能看到的僅僅是一份決議聲明，幾周后公布的會議紀要才會透露具體的會議細節。

　　FOMC會在10月會議上做出怎樣的政策決定？又將討論哪些懸而未決的問題？

　　讓我們先來回顧一下QE3：為了支持步履蹣跚的經濟復蘇，FOMC在上個月推出了QE3，計劃每個月購入400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，前提是“如果勞動力市場前景未能顯著改善”。

　　此外，FOMC還承諾將極低利率至少延長到2015年中期。不僅僅是延長，而且美聯儲還強調“委員會預計，即使在經濟復蘇加強后的很長一段時間內，維持高度寬松的貨幣政策態度都是恰當的”。

　　在6月20日的議息會上，美聯儲將扭轉操作延長至2012年底，即每個月購買450億美元的長期國債，賣出等額短期國債。與扭轉操作不同的是，美聯儲在QE3中購買MBS并不會被沖銷。

　　因此，在宣布QE3和延長利率承諾的“重拳出擊”之后，美聯儲很可能不會在本周會議上作出任何新的重大政策決定。

　　但值得注意的是，與此前兩輪QE不同的是，QE3是一個開放式計劃，計劃期限并未給定，而只是設定了一個上述相當模糊的停止條件，因此美聯儲在9月留下的一個重要懸念是：失業率降低到多少才算“顯著改善”？更根本的問題是，無論購債還是超低利率，讓美聯儲寬松政策“剎車”甚至開始緊縮的明確經濟指標是什么？

　　這一懸念預計將成為FOMC本周會議的一個重點議題。

　　FOMC在上次會議的紀要中寫道：“討論結束時，多數參與者同意使用量化指標有助于讓利率指引的條件更加明確，但認為還需要做更多工作來解決隨之而來的溝通問題。”

　　毫無疑問，這是一項復雜的工程，因為這需要FOMC成員就采納哪些經濟指標(如失業率、通脹率等)、每個指標的具體數據，以及如何將這些指標向公眾溝通等問題達成共識，即使在達成共識后，可能需要一段時間才能正式宣布。考慮到溝通問題，這項措施應該會等到一次有新聞發布會的議息會議后宣布，這意味著至少到今年12月，或者明年3月。

　　與此同時，9月議息會議還涉及到了另外一個議題，即FOMC是否應該提出一個單一的共識經濟預測值，來代替目前的預測區間。

　　目前，FOM