在之前的分析中，我們發現黃金在對抗通脹的過程中并未有良好的表現，甚至其避險資產的功能在去年爆發的全球金融危機中也“宣告”失效。當避險和抗通脹都不能來用于金價分析預測后，對黃金的重新定位就成為了目前我們對金價走勢進行判斷最關鍵的問題。 

　　拋開前文對通脹與金價關系的研究以及金價與股市關系的研究。我們發現，在較長的歷史時期內，黃金價格與美元之前的負相關性始終表現地比較突出。 

　　黃金價格和美元指數之間始終呈現出比較完美的負相關性，二者的相關系數為-0.80。因此黃金作為美元對沖資產的功能始終比較穩定。 

　　雖然我們看到黃金的抗通脹和避險的功能在逐漸減弱，但其最古老的貨幣屬性卻面臨著重新的回歸。雖然說自布雷頓森林體系解體后，美元與黃金之間的等價關系已經不復存在。但從最近10年美元指數與金價的走勢來看，二者仍是具有相當強的負相關性。特別是2008年全球金融危機以來，美元經歷了從大幅上漲到大幅下跌的過程，而在這一年多的時間中，金價卻是經歷了從大幅下跌再到大幅上漲的過程。無論市場的風險偏好如何，無論美元在市場中受到投資者的推崇或是沽售，黃金始終能很好地起到對沖美元風險的作用。 

　　因此，對于黃金來說，在目前的金融市場中，其抵御通脹以及避險的作用已經是趨于弱化，但其最初的貨幣屬性卻是日趨的突出。今年以來，中國央行和印度央行均增持了大量的黃金，用來抵御因持有美國國債太多而帶來的風險，這也從另一個層面說明了黃金貨幣本質的回歸。 

　　美元明年先抑后揚 

　　明確了今年推動金價上漲最主要的因素后，美元在明年的走勢如何就成了投資者最為關心的問題。而我們認為，目前作為避險貨幣的美元在明年可能走出“先抑后揚”的走勢。具體理由如下： 

　　美元近期出現反彈后，美聯儲、財政部紛紛在公開市場上發表利空美元的言論，具體為美國經濟復蘇進程仍然遲緩，財政部將金融救援計劃期限延長至2010年10月等。 

　　全球主要國家的經濟刺激計劃以及寬松的貨幣政策不會改變，市場預期美聯儲將最早在2010年下半年加息，在此之前，外匯市場上的“金融危機”模式不會改變，風險偏好增強加打壓美元下跌，而一旦美聯儲開始加息或者是加息預期提前，美元才有可能擺脫目前的下跌趨勢。 

　　目前的弱勢美元對美國的經濟恢復是有好處的。除此之外，美元的疲軟還可以提振出口，這對解決自布什政府以來就存在的雙赤字問題是一種較好的方法。