中國(guó)黃金市場(chǎng)周報(bào)：金銀走勢(shì)分歧，關(guān)注倫敦定盤價(jià)操縱案

　　本周(3月3-7日當(dāng)周)，上海黃金交易所黃金T+d周線收漲0.72%至262.87元/克；白銀T+D收跌1.82%至4177元/千克；上海期貨交易所滬金1406周線收漲0.52%，至262.35元/克。上海期貨交易所白銀主力期貨滬銀1406周線收盤跌1.61%，至4211元/千克。天津交易所現(xiàn)貨白銀周線跌1.51%，至4102元/千克。金銀走勢(shì)分歧，上海金銀延期及期貨跟隨國(guó)際金銀表現(xiàn)。黃金上漲而白銀下跌凸顯烏克蘭危機(jī)下黃金的避險(xiǎn)功能發(fā)揮作用。

　　本周黃金市場(chǎng)虎頭蛇尾，在俄烏危局擔(dān)憂升溫的助推下，周一跳高開并大漲至逾四個(gè)月高位1354附近后，此后四天跌跌漲漲陷入?yún)^(qū)間震蕩，并在周五受意外強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓而收跌。國(guó)際現(xiàn)貨黃金本周整體收漲約1%，至1340美元/盎司一線，周圖顯示金價(jià)受到雙重壓力：金價(jià)本周收盤受到300周均線壓制，而本周最高點(diǎn)受到87周均線壓制。現(xiàn)貨白銀本周整體小幅沖高回落，最終震蕩收跌1.41%至20.90美元/盎司。

　　本周烏克蘭局勢(shì)一度在超級(jí)周“搶戲”，因俄羅斯與烏克蘭戰(zhàn)火一觸即發(fā)，加上歐美多國(guó)頻頻警告俄羅斯“收手”，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)周一跳空高開。在烏俄危局暫緩，又鬧出克里米亞公投風(fēng)波后。而將市場(chǎng)焦點(diǎn)拉回“超級(jí)周”的，是歐洲央行決議后德拉基行長(zhǎng)的發(fā)布會(huì)，不及預(yù)期鴿派的德拉基言論迅速引爆歐元等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大漲，美元遭遇暴跌，疲軟非農(nóng)預(yù)期也是一個(gè)壓制因素，這利好黃金表現(xiàn)，不過強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)最終打壓黃金。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)周五(3月7日)發(fā)布的報(bào)告顯示，投機(jī)者持有的黃金凈多頭增加5702手，為凈多頭115166手，顯示投機(jī)者對(duì)黃金繼續(xù)看多的意愿有所增強(qiáng)。

　　非農(nóng)強(qiáng)勁：受美國(guó)遭遇罕見的極寒天氣影響，自去年12月以來的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都受到了較大的影響。然而，美國(guó)2月非農(nóng)數(shù)據(jù)卻宣告其擺脫了天氣魔咒。美國(guó)勞工部周五數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加17.5萬，好于預(yù)期的增加14.9萬，且前兩個(gè)月數(shù)據(jù)均上修。美國(guó)2月失業(yè)率為6.7%，高于預(yù)期的6.6%，前值6.6%。意外強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)終于令為美國(guó)經(jīng)濟(jì)及QE前景撥云見日，此前出爐的美國(guó)2月ADP就業(yè)及ISM非制造業(yè)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)放緩一度令市場(chǎng)預(yù)期悲觀。

　　有分析認(rèn)為美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)趨勢(shì)良好，盡管異常寒冷的冬季暴風(fēng)雪天氣似乎造成5.8萬人的就業(yè)損失，但天氣對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的影響似乎并沒那么嚴(yán)重，當(dāng)然也有分析認(rèn)為數(shù)據(jù)仍有缺陷，還需見到更多好于預(yù)期的數(shù)據(jù)。然而似乎市場(chǎng)的共識(shí)是：美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)進(jìn)一步縮減QE的步伐。豐業(yè)銀行稱應(yīng)利多美元，有分析稱美聯(lián)儲(chǔ) (FED)在3月18-19日的貨幣政策會(huì)議和主席耶倫(Janet Yellen)的新聞發(fā)布會(huì)構(gòu)成市場(chǎng)所面臨的下一道障礙，還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為2月報(bào)告支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)削減量化寬松(QE)政策。

　　在“超級(jí)周”過后，市場(chǎng)消息面相對(duì)清淡，不過俄烏危局的持續(xù)演繹料將時(shí)刻牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。此外，還有一些市場(chǎng)不容忽略的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括：日本央行決議及紀(jì)要、新西蘭聯(lián)儲(chǔ)決議、英國(guó)GDP、英德貿(mào)易帳、歐英工業(yè)產(chǎn)出、中國(guó)工業(yè)產(chǎn)出/零售及固定投資、美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)等。若美國(guó)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，將進(jìn)一步加大市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在此后一周宣布繼續(xù)加大縮減QE步伐的預(yù)期。

　　倫敦黃金定盤價(jià)操縱案愈演愈烈，五大行被提起公訴

　　據(jù)媒體報(bào)道，Kevin Maher在紐約曼哈頓聯(lián)邦法院對(duì)巴克萊、德意志銀行、加拿大豐業(yè)、匯豐、法興這五家銀行提起訴訟，指控五家銀行操縱倫敦黃金定盤價(jià)。

　　五大銀行的定價(jià)過程通常是這樣的：先是由占據(jù)主席席位的銀行提出一個(gè)價(jià)格，通常這個(gè)價(jià)格介于倫敦黃金市場(chǎng)購(gòu)入、賣出最新價(jià)格的中間。然后，主席會(huì)提問其他四大銀行，按照提出的這個(gè)價(jià)格，誰愿意購(gòu)入、 誰愿意賣出黃金。如果買家和賣家的數(shù)量不平衡，那么黃金的價(jià)格就會(huì)相應(yīng)地被調(diào)低或調(diào)高，直至買家和賣家數(shù)量平衡為止。當(dāng)五大銀行找到了平衡點(diǎn)，黃金的價(jià)格就被確定了，然后這個(gè)價(jià)格會(huì)立即傳遍全球。除了每天上午外，每天下午五大銀行也會(huì)重復(fù)這個(gè)定價(jià)過程。除了五大銀行的黃金交易代表外，沒有任何人可以參與、觀看定價(jià)過程。

　　新興市場(chǎng)實(shí)物金需求將在2014年主導(dǎo)黃金價(jià)格

　　匯豐銀行(HSBC)近日發(fā)布黃金分析報(bào)告稱，中國(guó)在實(shí)物金方面的需求——比如金幣、金條和珠寶首飾，以及其他新興市場(chǎng)的實(shí)物金需求將成為支撐2014年黃金價(jià)格的關(guān)鍵因素。同時(shí)此前瘋狂流出的黃金交易所交易基金(ETF)持倉或在今年逐步企穩(wěn)。

　　該行稱，投資需求在過去數(shù)十年間持續(xù)推動(dòng)黃金價(jià)格走高，但是目前投資需求已經(jīng)顯著萎縮，不再是影響黃金走勢(shì)的關(guān)鍵因素。取而代之的，中國(guó)和其他新興市場(chǎng)實(shí)物金需求的上升將成為2014年驅(qū)動(dòng)黃金走勢(shì)的主要因素。

　　該行表示，黃金ETF在2013年經(jīng)歷了巨幅賣出，總計(jì)拋售達(dá)881噸。相信在今年黃金ETF持倉流出的情況將出現(xiàn)放緩，因?yàn)槟壳叭猿钟悬S金ETF的多數(shù)可能都是長(zhǎng)線買家。隨著黃金價(jià)格出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，假設(shè)黃金ETF外流或多或少的“精疲力竭”也是符合邏輯的。預(yù)計(jì)今年黃金ETF持倉可能凈流入90 噸。

　　不過該行并未對(duì)2014年的黃金均價(jià)預(yù)期作出調(diào)整，仍然預(yù)計(jì)黃金均價(jià)為1292美元/盎司，低于目前黃金價(jià)格。

　　黃金是為數(shù)不多的廉價(jià)資產(chǎn)之一

　　傳奇投資大亨麥嘉華周二(3月4日)在接受采訪時(shí)，對(duì)股市、黃金和其他金融資產(chǎn)做出評(píng)論，同時(shí)對(duì)“如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退中國(guó)黃金需求將出現(xiàn)下降”這一觀點(diǎn)表示質(zhì)疑。

　　麥嘉華表示，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“內(nèi)爆”，那么人民幣很可能走軟，或者政府可能會(huì)采取貨幣貶值的手段來維護(hù)經(jīng)濟(jì)。那么屆時(shí)中國(guó)的投資者很可能進(jìn)一步將資金轉(zhuǎn)入黃金，以保證其財(cái)產(chǎn)的價(jià)值。同時(shí)亞洲地區(qū)的地緣政治動(dòng)蕩和全球其他地方的經(jīng)濟(jì)問題，實(shí)際推高黃金需求的可能性要大于降低的可能性。

　　麥嘉華稱，黃金價(jià)格在1999年至2011年間大幅走高，從255美元/盎司持續(xù)走高至1920美元/盎司。目前處在了一個(gè)行情修正的階段。說是修正階段的判斷依據(jù)主要是在2011年黃金市場(chǎng)有太多的狂熱以及投機(jī)舉動(dòng)。但是這其中一部分是市場(chǎng)操縱，這是有可能的。不過修正行情可能已經(jīng)要結(jié)束了，因?yàn)楫?dāng)前的基本面比其他時(shí)候都要好，而黃金價(jià)格卻持續(xù)下滑，那么等待其他時(shí)候黃金自然不再有走低的理由。

　　麥嘉華表示，每個(gè)投資者都明白低買高賣的道理，但當(dāng)價(jià)格走低，卻沒有人想要買入，顯然近期投資者情緒仍然負(fù)面。無法確定資產(chǎn)在過去20-30年持續(xù)通脹后會(huì)不會(huì)出現(xiàn)通縮，但是黃金股價(jià)格、黃金價(jià)格相比標(biāo)普500指數(shù)，自2011年起標(biāo)普500指數(shù)實(shí)質(zhì)持續(xù)上升而黃金卻在下降。因此如果拿黃金股和標(biāo)普 500指數(shù)相比，這顯然是場(chǎng)災(zāi)難，但從大局看來，比如資產(chǎn)價(jià)格、不動(dòng)產(chǎn)、債券、股市和收藏品等等，黃金是為數(shù)不多的價(jià)格相對(duì)便宜的資產(chǎn)之一。

　　麥嘉華稱，自由經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)總是能見到物價(jià)波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)如今人工操縱物價(jià)上升，這是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤，但他們已經(jīng)這么做了。截止2009年3月6日，美股市場(chǎng)一直處于熊市，當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)在666點(diǎn)，目前已升至1800點(diǎn)，翻了差不多三倍。但在過去兩年中，全球多數(shù)股市都出現(xiàn)了下滑，美股市場(chǎng)中卻有相當(dāng)數(shù)量的股票異軍突起，因此近期很可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)幕賣出，因高估值以及就歷史標(biāo)準(zhǔn)來說非常高的企業(yè)盈利。到下個(gè)月股市上漲已經(jīng)持續(xù)五年了，這是在過去100年中第二長(zhǎng)的牛市。因此現(xiàn)在已經(jīng)不再適合買入股票。股市能在進(jìn)一步上漲20%嗎？這很像納斯達(dá)克指數(shù)曾在1999年后期的走勢(shì)，之后的1至3月納斯達(dá)克又上漲了30%，但是之后的跌勢(shì)卻令人們哭天搶地。

　　麥嘉華說，因此目前股市繼續(xù)走高的可能性非常有限，下行風(fēng)險(xiǎn)則相當(dāng)巨大，可能比多數(shù)投資者所認(rèn)為的要大得多。

　　關(guān)于南洋商業(yè)銀行(中國(guó))有限公司入會(huì)的通知

　　各會(huì)員單位：

　　經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，上海黃金交易所審議，認(rèn)為南洋商業(yè)銀行(中國(guó))有限公司符合交易所規(guī)定的入會(huì)條件，其提交的各項(xiàng)申請(qǐng)資料完整有效，同意其成為上海黃金交易所外資金融類會(huì)員。

　　特此通知。

　　上海黃金交易所

　　二〇一四年三月三日

　　上海黃金交易所2014年第9期行情周報(bào)摘要