黃金有望延續弱勢

上半年國際金價呈過山車走勢，年初從1570美元上漲到2月底的1790美元的高點，之后震蕩下行并在6月末再度回到1570美元附近。下半年若國際環境維持不變，預計金價將弱勢整理，低點有望觸及1400美元低位，但如果歐美央行寬松措施高于預期或伊朗核危機重燃，則金價有望走出一輪反彈行情。

首先，歐債危機短期內難以解決，西班牙和意大利的債務問題爆發會進一步推升美元，全球主要國家的通脹下行和實際利率回升將削弱黃金的投資需求，未來金價有望震蕩下行，但9月份傳統消費旺季來臨后金價或將受到現貨買盤的支撐。

美聯儲6月20日的議息會議決定確定了美國下半年的貨幣政策基調，此次寬松措施遠低于市場預期，預示著金價將重回下行通道。美聯儲的二輪扭轉操作規模僅為2670億美元，遠小于去年9月份第一輪時的4000億美元，而首輪扭轉操作宣布后金價一度暴跌了近400美元，因市場對扭轉操作的效果缺乏信心。當前美國5月就業和制造業數據均低于預期，政府預算赤字的飆升令國債總額再度逼近上限，之前市場普遍預期美聯儲6月將實施QE3。下半年若美國經濟數據繼續下滑，美聯儲為實現就業目標和刺激經濟增長有望重新啟動量化寬松，投資者需密切關注未來的美聯儲會議決定。

其次，歐債危機陰影下2012年全球主要發達國家和中國的GDP增速均出現放緩跡象，5月PMI制造業指數明顯回落，受此影響大宗商品CRB指數和通脹水平也加速下行，美國和中國CPI在二季度均出現明顯下滑，美中兩國實際利率則持續回升，特別是中國實際利率已經由負轉正，這將削弱黃金對沖通脹的需求，投資者儲蓄意愿也會有所增強。從美國實際利率和金價的歷史長期走勢規律來看，當實際利率持續回升時金價往往走勢疲弱，如2008年9月后美國實際利率大幅回升而金價則從900美元跌至700美元。

最后，供需方面，全球黃金需求疲弱而供給溫和增長，主要消費國印度和中國的黃金消費前景均不樂觀，金幣金條的實物金需求也出現下滑趨勢，未來黃金中長期走勢不容樂觀。印度一季度黃金消費需求僅為207.6噸，比去年同期降低了29%，已經連續三個季度同比負增長。