黃金掉進通脹陷阱

在任何一本貨幣主義經濟學的經典論述中，通貨膨脹都會與經濟增長、貨幣供應量扯上關系。按照國際貨幣基金組織最近的展望，“三速世界”的發展并不令人滿意，為了使經濟提速，各國央行實行的一輪輪量化寬松政策，邊際效益似乎也在遞減。

　　對黃金市場來說，讓投資者感到不安的是，雖然全球增發了數以萬億計的貨幣，但預料中的通貨膨脹卻未現身，這讓從量化寬松之初就開始囤金避險的機構大感失望。

　　在過去4年里，對通脹的預期悄無聲息地推高了金價。當最初的希望以耐心被耗盡的形式終結時，金價上附著的這部分價格也被毫不留情地剝離，從而對金價的大跌起到了推波助瀾的作用。不過，對長線投資者來說，最令人焦慮的不是目前金價下跌，畢竟有市場就有價格波動，只要有耐心價格終會反彈。真正可能會對黃金造成打擊的是躲起來的通貨膨脹，如果落入通脹陷阱，丟掉保值功效，對黃金來說將是一場噩夢。

　　長久以來，對沖通脹一直是黃金的閃光點之一，自金融危機以來，這一亮點還在不斷被放大。因為市場普遍預測隨著各國央行通過超發貨幣來刺激經濟，通貨膨脹率將持續快速上升，造成許多資產貶值。在這種情況下，作為少數能夠保值的資產之一，黃金的重要性一再凸顯，并在高漲的價格上得到了體現。

　　然而，現實依舊骨感。自金融危機以來，美聯儲資產負債從9000多億美元增至近3萬億美元，增幅超過350%。同期，英格蘭銀行資產負債從852億美元增至超過4000億美元，增幅超過400%。歐央行資產負債從1.15萬億歐元增至2.66萬億歐元，增幅超過130%。雖然他們與日本央行均在實施量化寬松政策，但全球范圍內如此大規模的流動性注入，卻仿佛打了水漂后消失不見了。

　　英格蘭銀行目前公布的通脹率為2.8%，雖然已有40多個月高于2%的目標，但仍稱得上溫和。美國的通脹率情況比英國還低，美國政府公布的3月消費者物價較前月有所下跌，為4個月來首次。截至3月底的12個月，其消費者物價僅上升1.5%。

　　歐元區和日本則為通脹率過低而感到擔心。歐盟統計局公布的數據顯示，今年3月，歐元區按年率計算的通貨膨脹率為1.75，為連續3個月下降，創2010年8月以來的新低。另一方面，日本央行當前的預期是2014財年通脹率將達到0.9%，遠低于2%的通脹目標。該行正考慮在即將發布的半年度物價與經濟增速預期報告中上調物價預期——通貨膨脹率可能在2015年初達到2%，從而使該行的物價預期與政策目標相統一，凸顯央行實現通脹目標的決心。

　　可是，央行量化寬松出來的資產到了哪