投機資金不穩定 耶倫講話引發黃金“失色”

黃金價格自6月初以來穩步攀升。在一個多月的時間里，國際金價每盎司最大升幅超過100美元，國內期金價格最多也上漲了近20元/克。然而，在周一午后，黃金價格陡然下跌，盤中大跌逾30美元，刷新三周半低位至1302.39美元/盎司，跌幅約2.5%。是什么讓黃金大“金”失色？筆者認為，耶倫講話或為短期誘因。

　　耶倫講話掀波瀾

　　本周周二、周三，美聯儲主席耶倫將分別在參議院、眾議院參加國會聽證會并發表證詞。美聯儲進一步的貨幣政策走向，必然成為金市關注的要點。在經歷了漫長的谷底后，美國就業市場的復蘇堪稱強勁，6月非農就業人口遠超市場預期的21.5萬人、失業率降至6.1%。近期申請失業金人數的四周均值已經達到了2007年10月來最低。在如此穩健的復蘇狀態下，退出量化寬松成為市場關注的焦點。耶倫一旦傳遞出加息時點和方式，將極大程度地影響市場。這也是金價在周一即提前出現恐慌性下跌的原因之一。

　　不過，這樣的影響應該也在耶倫的預料之中。從伯南克執掌美聯儲后期風格便可看出，聯儲主席更多意圖在于管理市場的預期，將貨幣政策對于市場的影響控制在合理范圍內。目前市場風險意識極為淡薄，美股指數接連創出新高。反映市場風險情緒的VIX指數一直處于低風險區域，而且還有繼續下降的趨勢。如果在此次證詞中直接提及加息，對市場可能造成意料之外的沖擊，這也是聯儲不愿意看到的。因此，耶倫更有可能此次含糊其辭，而在8月底的聯儲年會上明確提出加息路徑。預計黃金市場到8月將再次面臨加息擔憂情緒。

　　投機資金更不穩定

　　黃金已經進入傳統的珠寶首飾消費淡季，再加上今年來中國需求萎靡不振，整體的實物消費大打折扣。但是值得注意的是，目前投機需求表現突出。反映投機需求的兩大權威數據——黃金ETF數據和CFTC持倉均有所改善。7月未過半，黃金ETF已經增倉58萬盎司，一掃前面3個月的減倉狀態。CFTC總持倉增至今年3月金價接近1400美元/盎司時的水平，顯示資金開始關注黃金市場，凈多持倉甚至超過了一季度時的水平。

　　投資需求的改善也反映到了實體需求上。數據顯示，6月美國鷹金幣銷售量為4.85萬盎司，是今年以來僅次于1月9.15萬盎司的銷量，創出5個月來的新高，比5月增長約36%。

　　投資需求往往伴隨著金價的上漲而膨脹，但也存在著更不穩定的問題。一旦市場出現回撤的風險，或者短期推升力量消退，都可能造成資金離場避險，而且容易帶來連鎖反應導致急跌。如周一美盤期金跌穿1330和1310美元/盎司的關鍵支撐位時，引發大量止損單，遭遇一波強勁賣盤。這是投機資金的特性所決定的行情特點，更多在于短線行為。

　　總之，耶倫即將開始的證詞令黃金價格大驚失色，而前期推升金價的投機資金此刻又起到了推波助瀾的作用，避險資金借機短線離場，都導致了金價周一的下跌。若如筆者預期，耶倫顧及市場反應，將提及加息路徑的時間延遲至8月底，則金價可能在短期調整后重獲支撐。