新興市場大幅動蕩 國際金價強勁反彈

股有望迎來強勁上漲。盡管日本超寬松貨幣政策及日元貶值仍是日股上行的主要動力，但在安倍經濟學效力減弱的背景下，預計日股難以再現2013年的飆漲行情。由于新興市場經濟體結構問題重重、資本外流壓力加大，新興股市前景不容樂觀。

　　國際金價大幅反彈，國際油價高位震蕩

　　2013年，在全球經濟增長前景向好及美聯儲縮減量寬的預期下，許多投資者轉投股票等風險資產，黃金的投資需求顯著減少，致使國際金價全年大跌28%。進入2014年以來，國際金價揚眉吐氣，自年初的1200美元左右一路上揚，特別是2月4日以來的兩周實現連續上漲，至2月17日收于1331.5美元/盎司的三個半月來的高點，較年初漲幅逾10%。此后幾個交易日盡管有所回落，但仍在1300美元上方窄幅震蕩。

　　新興市場再現金融動蕩、美國經濟數據疲弱以及最近烏克蘭政治暴力沖突等因素，令許多資金轉向保值避險的黃金市場，是推動國際金價年初以來大幅反彈的主要因素。此外，中國農歷春節對黃金的強勁需求以及國際機構紛紛做多，也為金價上漲提供了支撐。受黃金上漲的吸引，截至2月14日，全球最大的黃金ETF—— SPDR Gold Trust所持有黃金創七周來新高。

　　盡管國際金價近期大幅上漲并收復1300美元，但我們認為，此次上行只是一次階段性的反彈，并不意味著黃金有機會從熊市逆襲。由于2014年美國將維持強勁的經濟增長，同時通脹也將繼續維持在低位，而美聯儲縮減量寬規模將利好美元，所以金價無疑會繼續下跌。從全年來看，黃金的價格中樞較去年將有所下移，波動下限看低至1000美元/盎司。

　　自年初以來，國際油價總體維持了高位震蕩的格局。受中東地緣局勢緩和的影響，作為國際原油市場兩大風向標之一的北海布倫特原油價格窄幅波動，而另一風向標紐約WTI油價受美國部分地區嚴寒天氣影響顯著走強并突破100美元大關，二者價差有所收窄。截至2月20日，北海布倫特原油期貨價格收于110.24美元/盎司，較年初微跌了0.51%，紐約WTI原油期貨價格收于102.73美元/盎司，較年初上漲了4.57%。

　　從基本面來看，美國經濟復蘇勢頭穩健以及嚴寒天氣驅動取暖油需求上升均對油價構成利好。此外，新增石油運輸管道投入使用會將更多的原油從美國中西部運往墨西哥灣地區，從而使紐約原油期貨主要交割地庫欣地區的原油庫存將出現持續下降（庫欣的原油庫存水平是交易者判斷美國原油供應是否緊張的重要依據），也對紐約油價形成了支撐。

　　從可持續性來看，目前紐約油價已經處于高位，隨著冬季過去