新興市場大幅動蕩 國際金價強勁反彈

美元持穩弱勢上升，非美貨幣震蕩分化

　　年初至今，全球外匯市場新興市場貨幣大幅動蕩，美元在波動中小幅升值。主要趨勢如下：

　　一是美元匯率震蕩承壓。美元指數2月18日跌至年內新低80.01。在此背景下，新興市場動蕩引發的避險需求呈多樣化發展，推動歐系貨幣、日元升值，阻礙美指上行。

　　二是歐元對美元先抑后揚。年初以來歐元對美元匯率持續波動。截至2月21日，歐元對美元匯率收于0.7291歐元/美元，較年初小幅貶值0.32％。

　　三是日元對美元匯率2月份走勢逆轉。1月下旬日元作為傳統避險貨幣開始走強，但進入2月FED堅持縮減QE再次提振美元。截至2月21日，美元對日元較1月初升值2.59％。

　　四是新興市場貨幣在內憂外患下遭遇重創，脆弱性仍需持續關注。新興市場總體經濟增長前景存疑且部分政局動蕩，在美國縮減QE影響下，資金快速流出，致使其貨幣匯率大幅貶值。

　　后市，美國經濟數據是否能在后QE時代保持穩定回升將成為美元能否持續穩定升值的決定力量。而歐元區內經濟體經濟復蘇的不平衡和貨幣政策寬松仍將持續一段時間，歐元難以在現有水平上持續大漲。日元在寬松政策不改情況下，經濟增長和結構問題如無持續改善，或將繼續走弱。新興市場貨幣有望短暫回穩，但中長期走勢將取決于各國經濟基本面及金融穩定性。

　　全球股市集體下跌，未來震蕩或將加劇

　　全球股市今年開局不利。進入2014年以來至2月初，美日歐及新興市場股市出現全線下跌，全球股市市值蒸發了逾3萬億美元。就不同區域市場而言，導致這一波股市大跌背后的推動力量既有相同，又有差異。

　　首先，新興市場股市大幅動蕩。自年初至2月5日，新興市場股票基金流出資金達186億美元，已經超過2013年全年152億美元的流出規模。大規模資金外流導致新興股市普跌，自1月13日以來的近四周時間內，新興市場MSCI指數最大累計跌幅逾6%，一度創下6個月來的新低。

　　其次，發達股市集體回調，日股跌幅最大。美股在2013年漲勢強勁并屢創新高，令美股在2014年的技術性調整已成共識。年初以來至2月5日，道瓊斯指數、標普500指數及納斯達克指數分別下跌了6.1%、4.4%和3.2%，歐洲斯托克50指數下跌了3.2%。日經225指數自2013年12月30日創下六年高位以來即掉頭向下，至2月5日跌幅高達13%。

　　展望下階段，經歷回調后的美股有望在美國經濟復蘇的有利形勢下再現上行趨勢，但美聯儲縮減QE必將使美股承壓從而震蕩加劇。受歐洲經濟復蘇改善、歐債風險降低及歐元區企業盈利前景較好的支撐，歐