期貨：黃金市場的一次革命

　　之后隨著北京、上海、深圳、天津等城市申辦黃金市場工作的相繼展開，推動黃金市場化的主角日益變為了地方政府，上海期貨交易所作為一個企業便逐漸退居了二線。又因那時上海黃金交易所的籌建成為改革的頭號任務，自然黃金期貨的上線一定要放在現貨市場之后才能提上改革日程，從而使黃金期貨上市的推動淡出了人們的視野。但從這個意義上講，上海期貨交易所2008年1月黃金期貨合約正式上市并非偶然。

　　黃金期貨上市面對多重挑戰

　　十年情緣，一朝擁有，是追求，是幸運，也是挑戰。黃金期貨上市對上海期貨交易所的挑戰有來自操作的技術層面，有來自政策層面，也有來自身體制層面：

　　首先是黃金交割問題。黃金是一種金融投資產品，不同于一般有色金屬，價值高，易變現，流動性強，因而對黃金的物流管理比一般金屬要求要高，上海期貨交易所原來的倉儲物流交割系統很難滿足要求。我國黃金的倉儲物流交割系統是建立在銀行金庫系統上的，所以，上海期貨交易所物流交割系統有一個再造的任務。這個難關的實際轉換并沒有發生太大的困難，一是因為黃金期貨交易主要產生的是資金流，而不是物流，所以產生的黃金交割量很少；二是上海期貨交易所在銀行金庫交割系統的建立過程比較順利。

　　其次是稅收政策平移。雖然黃金期貨交易主要產生的是資金流，但畢竟會產生一定數量的實金交割流轉。當時黃金增值稅即征即退政策和稅收優惠政策已平移到上海黃金交易所，能否也平移到上海期貨交易所，是一個需要解決的問題。幸運的是黃金期貨上市獲批后，實現了稅收政策的平移，所以沒有成為黃金期貨上市的嚴重羈絆。

　　再其次是管理體制的約束。在我國金融企業管理體制中，黃金產品市場屬中國人民銀行監管，期貨產品市場屬證監會監管，因而黃金期貨應是跨部門監管，而跨部門如何監管是一個沒有解決的問題。但2010年中國人民銀行、發展和改革委等6部門聯合發布的《關于促進黃金市場發展的若干意見》表明，其政策的取向是承認現狀，要各負其責，市場統一監管是今后較長時間內才能解決的問題，并不強求一步到位。在這種情況下，黃金期貨市場監管成了一個雖還沒有定論需要解決，但不影響現實運行的問題，可能對未來黃金市場進一步發展會有影響。

　　最后是交易市場主體的培育。黃金市場是與貨幣、證券、外匯并列的四大金融市場之一，而黃金期貨市場是金融屬性最強的黃金市場，其市場交易參與者與商品期貨市場有很大不同。據專家對國際黃金市場交易主體的結構研究