黃金期權的刀鋒之舞

2013年的黃金市場格局猶如古戰場中的十面埋伏，充滿著致勝的機會與失敗的陷阱。年初金價上漲開局，2周內沖高到近1700美元，隨后又經過2周盤整，在1個月時間內破位下跌至1554美元，自年初算起，跌幅達到8.58%。此后更是在幾次震蕩破位后，暴跌至6月底1179美元，跌幅達到30%并直逼2010年7月低點。金價如陷八卦陣中，讓短線投資者迷失方向，追漲殺跌者更是折戟金市。然而，還是有少量高手在“迷陣”面前用很少的代價賺得盆滿缽余，這些高手所持有的利器正是“黃金期權”。

　　且看高手如何過招：2月12日，中國銀行(601988,股吧)財富中心內，客戶買入一筆黃金看跌期權，當時黃金協定價格為1650美元，期權面值20盎司，期限三個月，客戶通過向中行詢價每盎司需交納期權費46.29美元/盎司，客戶共付出期權費925.80美元（20盎司×46.29美元/盎司）。6個交易日后，黃金跌至920美元，客戶預計市場止跌反彈，選擇提前平倉獲利了結，經詢價平倉價格為84.50美元/盎司，客戶共賺取收益764.20美元（20盎司×{84.50-46.29}）。客戶僅4個交易日，收益率為82.54%（764.20/925.8）。當然，客戶也可以繼續持有看跌黃金期權，假設當時黃金價格1436美元為到期價格，那么客戶到期交割收益為4280美元（20盎司×{1650-1436}），收益率為462.30%。實際上，在目前美元指數已創出3年內新高的背景下，黃金價格屢創新低是可以預見的事實。即使黃金因特殊原因出現上漲，客戶最大損失也只是期權費而已，不會出現實盤買賣被套全部本金的被動局面。

　　和紙黃金相比，黃金期權增加了杠桿效應，可以利用有限的資金以小博大，還可以根據市場下降或上升行情做雙向交易買漲買跌，并將風險損失鎖定而收益無限放大。在上例中，如果以同樣的期間同樣的成本進行紙黃金交易，那么收益為119.84美元，實際收益率僅為13%；而同黃金期貨相比，黃金期權不僅降低了交易成本（目前黃金期貨每手最低1000克起，以合約價值7%計算，至少占用資金成本16000元人民幣），避免了嚴格的持倉限制、交割規則的復雜手續，同時也遠低于期貨的保證金交易風險。

　　上面實戰中，在正確判斷市場走勢的基礎上，影響黃金期權收益的期權因素也至關重要，通常期權期限越長期權費越高，反之則會很便宜，以中行黃金期權為代表，兩周內看漲或看跌期權在15-20美元/盎司，實戰中的三個月期權費約在40-60美元/盎司；其次，期權的內在價值也決定了期權費的價格，例如：把金價達到1650美元作為協定匯率，市場氣氛后市看跌，如果此時買