大幅回落，是否意味著黃金大牛市已經結束？我們先來看看上一個黃金牛市發生了什么。從1970年到1980年黃金經歷了第一次的大牛市，國際黃金價格從1970年的35美元/盎司上漲到1980年的850美元/盎司，足足漲了超過23倍。其中從1971年中期到1974年12月不到四年的時間，黃金上漲至200美元。其后黃金價格回落了50%至100美元。直到1976年的8月，再次掉頭向上。從此一發不可收拾，從1976年8月到1980年1月，黃金價格足足上漲了超過750%至850美元。套用今天的情況，試想一下如果金價在2012年回落50%至1000美元，恐怕市場絕大部分的人會認為黃金大牛市肯定已經結束了。可如果謎底揭曉，金價最終漲到了8500美元呢？當然，過去的情況可能對于今天的參考意義有限。但是，這個例子可以說明，決定一個牛市的并不是價格變化的過程，而是其背后的根本因素。所以，我們提醒投資者需要透過價格看本質，這個本質就是支撐黃金大牛市的一切都沒有改變，雖然金價出現了反季節行情，雖然金價出現了大幅滑落。

　　另一方面，我們也要看到黃金在2011年第4季度出現的劇烈波動。歷史上其他著名的資產泡沫，如1986年的日本股票、1999年美國的網絡泡沫、2005年的GSCI指數以及1979年的黃金等，這些資產的平均標準偏差為10.3個標準偏差。目前，金價的波動性雖然有所增加，但相比上述這些泡沫資產波動性還很小。或許，現在才到黃金大牛市的中期階段。

　　最后，我們再來預測一下黃金在2012年的走勢。2011年影響黃金市場的諸多因素如歐債危機、美國QE還會持續影響黃金市場。另外，美國大選在2012年將是影響黃金市場的一個重要因素。根據以往的經驗，地緣政治對黃金影響的時限有限，但從2011年，美國兩黨在美國債務上限的爭執來看，民主，共和兩黨由于在財政政策上的重大分歧，有可能在美國總統大選這個重要時點激化。還有，伊朗問題也值得關注，如果伊朗封鎖霍爾木茲海峽，這勢必造成原油價格大漲。2012年，地緣政治可能成為主導黃金行情最大的變數。在黃金繼續上漲的道路上，很快就要面臨2000美元的重要關口。在1000美元關口之前，黃金曾經四次嘗試，才最終克服該關口。2000美元對于黃金的阻礙作用不可小視，但基于目前之形勢，我們依然給予較為樂觀的預測，金價在2012年最高應該能到2200美元，而低點1500美元的支撐作用十分明顯，或許將成為繼1300美元之后另一個重要的中期底部。