錄得-0.13%和-0.02%，也就是說投資美國十年期的國債不但掙不了錢，還有倒貼的風險。這主要是金融市場波動過大，資金為了尋找避風港，不計回報的結果。其后市場平靜下來，資金逐漸從美國國債市場流出，黃金獲益大漲。這兩個突發性事件是黃金在8、9月間兩度攻上1900美元的重要因素。

　　第四，中東各國革命。從突尼斯及埃及引發的革命，最終波及了整個中東和北非地區，甚至連穆巴拉克和卡扎菲這類統治國家達數十年之久的領導人也紛紛下馬，足見中東革命之影響。地緣政治動蕩，黃金作為一種避險資產由此獲益。還有就是中東和北非地區是全球最為重要的原油產地，該地區政局動蕩也導致了原油價格高企，這也使得黃金獲益。總的來說，地緣政治對黃金的影響有限，到了2011年下半年其威力已經大減。

　　第五，日本地震。3月11日，日本遭受了史無前例的大地震、海嘯以及核泄漏三重災難。日本大地震一是將降低日本對美國國債的需求；二是日本政府在災后巨量釋放流動性穩定市場，有可能進一步加重全球的通脹壓力。簡單說，日本大地震有可能第一使得美元進一步貶值，第二使得大宗商品價格進一步上漲。黃金作為對沖通脹以及貨幣體系風險的投資工具，肯定將因此而受益。

　　第六，金融資本流出黃金市場。5月黃金出現了大跌，其中一個重要原因就是市場傳出消息索羅斯已經將其手中的黃金資產的頭寸出售殆盡。12月市場傳出投資大亨保爾森第3季度削減三分之一ETF持倉，進一步加重了黃金的跌勢。黃金牛市十年，特別是金融海嘯之后，黃金獲得各方的追捧，很多投資基金也紛紛涌進黃金市場以圖分一杯羹，這大大地改變了金融市場的投資者結構。

　　反季節行情解析

　　2011年，黃金為什么會出現反季節行情？金價為什么在第4季度波動性陡然增大？

　　反季節行情的表現有兩個，首先是7—8月淡季大漲，這主要是由其時歐債危機、中東政局動蕩、美國債務上限爭議導致可能出現違約風險及美國失去最高評級等因素集中出現引發的。還有，就是黃金在9—12月旺季出現的暴跌。9月，由于經濟前景不明朗導致股市和商品市場輪番出現暴跌，投資者財富出現大幅縮水。投資者在其他市場出現巨額虧損后，拋售黃金以彌補損失成為不二選擇，特別是大型對沖基金拋售黃金以彌補在其他市場的虧損，其影響巨大。經過9月的暴跌，黃金市場的投資者成了驚弓之鳥，黃金也暫時從避險資產向風險資產靠攏。除了心理層面的原因，更為重要是黃金市場投資者結構的變化。經過十年牛市，黃金的投資需求大幅增加，