。在3次貨幣危機中，美元實際上是”被走強“。只要貨幣危機不產生持續的通縮預期，金價的運行軌跡將難以改變。”

　　實際利率影響力大

　　申銀萬國研究指出，與美元指數和CPI相比，實際利率能更好地解釋金價的變動。

　　“這說明，金價漲跌更多體現的是通脹預期，而長期限的美國國債的收益率是最好的對未來通脹預期描述的量化指標，且該指標與實際利率的變化呈現同向關系。”申銀萬國分析師葉培培表示，20年期美國國債的實際收益率與金價的負相關關系很穩定。

　　“實際利率與金價的負相關性較高。負實際利率或實際利率由正轉負，都將利好金價�！蓖羟懊鞅硎�，“在自1970年以來的42年中，負實際利率一共有10次，其中只有1年金價是下跌的。正實際利率共有30次，其中13年金價漲幅都大于3%。”

　　孔慶影指出，美國的利率水平是黃金市場非常重要的驅動因素，因為黃金是一種不生息資產，實際利率反映了持有黃金的機會成本。

　　加息對金價而言則是壞消息。1980年，時任美聯儲主席的保羅·沃克爾為應對嚴重的通脹，連續加息，使聯邦利率最高達20%。在高利率之后，金價從最高峰的666.75美元/盎司跌至317.5美元/盎司，并開始長達20多年的大熊市。

　　但汪前明認為，連續加息過程并不能改變金價上漲的勢頭�！凹酉⒒蜻B續加息總伴隨著高通脹，而高通脹利好金屬貨幣、利空信用貨幣。連續加息的過程是通脹上行、實際利率上行的過程，連續加息的結束才往往代表著通脹或通脹預期的減弱�！�

　　充裕流動性利好金價

　　“黃金的一個優勢是資源的相對稀缺，而紙幣有無限的供應，所以貨幣供應增速的上行利好金價�！蓖羟懊鞅硎�。

　　1970年代，貨幣的高速發行導致高通脹和弱美元，金價從35美元/盎司大漲至830美元/盎司。1980年代初的高實際利率及自1982年起M2增速的放緩，使金價進入下行通道。

　　“1980年代和1990年代，黃金經過20年的熊市。期間，國際各主要國家的貨幣供應增速不斷下行�！蓖羟懊鞅硎荆�“2002年以來，黃金進入10年牛市，而這個時期美國M2與GDP的增速差明顯高于歷史上的其他10年。與此同時，歐洲、亞洲的主要國家也開始實行寬松的貨幣政策，各國央行為世界營造了一個寬松的流動性環境，使國際上熱錢暗涌，推升通脹，也推升了金價。”

　　“流動性松緊永遠是短期金價的催化劑。雖然從貨幣供需的角度看，低利率政策與市場充裕的流動性之間幾乎可以劃等號，但在低名義利率持續期間，市場重大的風險事件仍可令流動性緊張，表現為金融機構融資困