盡管歐元區財長批準了對希臘1300億歐元的救助方案，但此舉并未打消投資者對歐債危機的顧慮，紛紛買入黃金避險。其實，影響金價的因素有很多，較重要的有美元、通脹、地緣政治等。而無論是貨幣的超發，還是通脹的高企，這些因素與金價的關系其實都體現了黃金與信用貨幣的博弈。

　　黃金與美元負相關關系不穩定

　　金價與美元一般被認為存在此消彼長的關系。光大證券分析師汪前明表示，一方面黃金以美元計價，所以美元上漲利空金價；另一方面，美元與黃金“爭奪”貨幣的地位。“由于黃金的商品屬性極低，所以囤積黃金本身不能帶來收益，而美元是主導世界的紙幣，持有美元本身可以帶來收益，這主要來自于利率與匯率的變化。因此，利率與匯率的變化直接影響美元與黃金的地位強勢美元對應著投資黃金的機會成本在升高。”

　　中金公司分析員孔慶影指出，美元和黃金價格之間的聯系主要體現在兩方面。一方面，美元匯率直接影響非美元計價地區的黃金供給和實物消費需求，而主要的黃金供給和消費需求都發生在這類地區。“從供給方面看，由于地表存量巨大，黃金每年的增量供給礦產量對總供給的影響有限，故美元通過影響邊際生產成本對金價的影響也較為有限。”孔慶影表示，“相較之下，美元匯率對需求端的影響更重要，美元與終端需求國家貨幣交叉匯率的走強，將推高該國本幣計價的黃金價格，從而打壓實物黃金需求。去年下半年印度黃金需求大幅下降，正是因為印度盧比相對美元大幅貶值，導致本幣金價上升至歷史高位，這與經濟增速放緩和價格的高波動率一起導致了印度黃金進口的大幅下降。”

　　“另一方面，美元是一種公認的避險資產。當市場動蕩，風險規避情緒主導時，投資者往往傾向于將持有的風險資產頭寸換成美元，從而導致風險資產進一步下跌和美元匯率上升。這種市場資金在高低風險資產之間配置導致的資產價格與美元之間的負相關性并非黃金獨有，但黃金是最接近金融資產的大宗商品，這種效應的體現較明顯。”孔慶影表示，“值得注意的是，由于黃金的避險屬性，歷史上許多市場風險偏好較低的時期，黃金與美元一起上漲。近年來，此類時期通常是歐債危機加速惡化的階段，典型例子是在2010年第二季度，PIIGS(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙等歐洲五國)國家主權CDS(信用違約掉期)的上升伴隨著黃金與美元負相關性的減弱。”

　　汪前明指出，美元指數歷史上有10次大幅上漲，其中有4次金價同時上漲。“這4次中，3次是因為貨幣危機，1次是在連續加息周期內