形成宏觀熊市思維。伴隨金價在08年底的企穩回升，SPDR又開始了新一輪的戰略增倉，這是對黃金宏觀牛市的戰略遠見！通過此階段分析，我們可以發現，SPDR在波段操作上不是值得信任的標桿行家。

　　當然，我們也不能完全否定SPDR在波段操作上的表現，其在2011年的波段操作乃是近幾年難得一見的優秀波段操作。如2011年4月至今的金價日K線，以及對應的SPDR持倉變動與操作路線圖示：

以及對應的SPDR持倉變動與操作路線圖示

　　11年7月，新一輪行情在探底1478.3美元后啟動，對行情稍加確認后，SPDR開始于7月11日不斷加倉。至11年8月8日，SPDR增倉至1309.922噸的歷史高位附近。隨后金價進一步大幅上行，SPDR進行了精彩的波段減持。至8月26日將倉位逢高成功降低至階段快速增倉前的水平，隨后金價迎來波段大幅下跌，但SPDR已經鎖定了波段操作的溢價利潤。但沒有進一步進行戰略減持，代表SPDR對黃金宏觀牛市的長線思維。

　　在金價10月下探1603美元后，伴隨金價的回升，SPDR又開始了新一輪的戰略增倉。而無視當前歐美一些金融機構可能遭遇流動性風險對金價形成的威脅。因為它堅信，部分金融機構的流動性困境只是暫時現象，即便部分銀行因流動性危機破產沖擊金融市場，那也不會改變全球總體流動性將維持充裕的大環境，這是黃金宏觀牛市的根基。近期，全球央行再度放松流動性的貨幣政策調控更加堅定了其長線戰略持有黃金的信心。

　　但筆者在此提醒，從SPDR的歷史操作來看，其短線與波段都稱不上優秀的行家里手。其對戰略持倉的堅定并不代表金價就不會迎來局部的大幅調整，回顧08年10月10日之后的兩周行情吧。但即便金價迎來階段性大幅調整，也不應懷疑黃金在貨幣發行超越實體經濟增長背景泛濫趨勢下的宏觀牛市，這反而構成新的戰略建倉時機。此時，SPDR的戰略思想可以讓我們進一步鞏固黃金宏觀牛市的戰略信念。

　　再如10年6月至11年5月的金價K線，及對應的SPDR操作路線圖示：

對應的SPDR操作路線圖示

　　金價出現中期波段上行態勢，但SPDR卻不斷降低持倉，仍可視為波段調倉失敗的表現。如果投資者秉持與SPDR一樣的波段運作思路，無疑同樣遭遇失敗的下場。

　　而白銀ETF的思路與其基本一樣。通過上述分析，我想投資者應已對金銀ETF有了一個全面而客觀的認識：對決大多數投資者而言，它不應該成為您交易的標桿。它的成功在于對長線的戰略把握，具有很好的長線戰略參考價值。對保證金投資者而言，絕對是弊遠大于利。