一直以來，黃金ETF的運作成為普通投資者的操作標桿，很多分析師也常常簡單羅列些ETF的階段性交易數據，用于分析報告的文字充數，沒有對數字的進一步分析處理能力，必將誤導投資者。白銀ETF的交易同樣。以全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust為例，當你系統性地了解本篇分析之后，你應該知道，ETF的操作在長期戰略上值得高度肯定，它在波段上的表現時好時壞，短線操作不敢恭維。其戰略操作與其對應的交易標的結合是成功的，其交易標的是什么——不涉及保證金的現貨黃金。如果ETF將這樣的戰略戰術運用于黃金的保證金交易，筆者斷言，必將一敗涂地。故此，黃金ETF的戰略戰術與對沖基金在黃金市場中的運作存在很大差異。

　　可笑的是，我們很多黃金保證金投資將ETF當成標桿，豈有不虧。即便是以波段交易為主的非保證金投資者，也不一定能參考ETF的操作獲得波段收益。保證金投資者參考黃金ETF做交易，必虧無疑！相比而言，保證金投資者跟蹤對沖基金比跟蹤ETF有效很多。故此，筆者呼吁廣大金銀保證金投資者，甚至波段投資者，不要以ETF作為投資交易標桿，分析師也不要簡單羅列ETF交易數據對報告文字充數來誤導投資者。此類投資者如果要尋找主力標桿，最好在對沖基金的交易行為上多下功夫。而對以戰略長線參與實物非保證金的金銀投資者而言，ETF是很好的戰略標桿，但這類投資者極少，可能不到3％。

　　回顧全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust在2004年11月18日第一筆購買8.09噸黃金以來的交易，以及對應的國際現貨金價K線圖示：

國際現貨金價K線圖示

　　我們可以看出如下特征：SPDR的黃金持倉沒有出現象金價一樣波動的波浪式曲線，而是更為平滑，這體現出SPDR無視金價階段性波動而堅定長線看漲的戰略思維。即便在08年金融危機期間，歐美金融機構曾遭遇階段性流動不足的危機，促使金價大幅下跌，SPDR也沒有相應的大幅戰略減倉行為。在目前2011年的金融危機當口，SPDR仍體現了這樣的戰略風格。

　　SPDR戰略看漲黃金的根基是什么？當然是基于黃金的金融避險屬性。黃金的避險屬性體現在很多方面：流動性寬松背景下的貨幣泛濫、地緣政治危機、通貨膨脹、局部或規模較大的金融動蕩，甚至自然災害等。很多投資在研究黃金的金融避險屬性時，都會從上面諸多因素進行考慮。但是，SPDR戰略操作考慮的唯一因素是流動性寬松背景下的貨幣泛濫。即SPDR認為，只要全球貨幣發行的增速明顯高于全球實體經濟增速時，就會形成