0%而去的嗎？

從黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)來看，倫敦依然非常重要，但由于參與倫敦現(xiàn)貨定價(jià)的五個(gè)（瑞士信貸第一波士頓銀行已在2004年退出）主要做市商同樣也是銀行，同樣用各種形式參與著美國(guó)期貨市場(chǎng)。所以單從價(jià)格“操縱”來研究，現(xiàn)貨市場(chǎng)很難被“利用”起來，而美國(guó)期貨市場(chǎng)是整個(gè)價(jià)格運(yùn)行的關(guān)鍵。

自去年美國(guó)開始整頓黃金市場(chǎng)以來，現(xiàn)貨做市商這種OTC模式的交易已經(jīng)被美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)取締，投資者再無法在美國(guó)國(guó)內(nèi)參與如“倫敦金”這種模式的交易，也就是說黃金期貨市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)更重了。對(duì)黃金價(jià)格的“操縱”除了布局實(shí)物及實(shí)體公司，另一塊陣地就是美國(guó)期貨市場(chǎng)。

2008年8月起，美國(guó)前三大商業(yè)銀行在COMEX黃金期貨市場(chǎng)上大量建立了空頭頭寸，而后黃金價(jià)格出現(xiàn)了一次罕見的大跌，一度跌至700美元/盎司下方。

目前來看，掉期交易商（swapdealers)依然是黃金期貨空頭市場(chǎng)的主力軍，而這些掉期交易商主要還是摩根、高盛、花旗等金融機(jī)構(gòu)。

當(dāng)然，壓制黃金價(jià)格并不是這些機(jī)構(gòu)的目的，由于很多持有黃金的散戶和企業(yè)把黃金拋給了這些機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)一方面需要在期貨市場(chǎng)上做對(duì)沖，另一方面價(jià)格下跌或上升預(yù)期降低的話對(duì)作為回購(gòu)方的他們是有利的。

除了這些技術(shù)性表象，其實(shí)期貨市場(chǎng)的大起大落會(huì)慢慢震碎散戶持有黃金的耐心，散戶的恐慌和貪婪給黃金市場(chǎng)增加更多流動(dòng)性，但由于持有時(shí)間較短，流動(dòng)性較強(qiáng)，越是交易頻繁的黃金持有者，成本就會(huì)越高。

市場(chǎng)慢慢的會(huì)發(fā)現(xiàn)，一些金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)黃金投資基金相對(duì)于市場(chǎng)散戶來說，持有成本相對(duì)更低，購(gòu)買節(jié)奏更加合理，掌控能力更加有效。

2004年SPDR剛剛成立的時(shí)候，國(guó)際黃金價(jià)格還不到500美元，目前經(jīng)過了七年多的增倉(cāng)，SPDR的持倉(cāng)量已經(jīng)超過了一千噸。

另外需要注意的是，自去年年中至今，SPDR并沒有大規(guī)模增倉(cāng)。去年年中至今，黃金價(jià)格除了中間的大起大落之外，其價(jià)格也并無太大變化，去年六月黃金價(jià)格最高1560美元，而目前黃金價(jià)格也是1560美元左右。

去年SPDR持倉(cāng)最高的時(shí)候達(dá)到了1300噸，而目前總持倉(cāng)只有1270噸。雖然SPDR屬于被動(dòng)型投資基金，但從整個(gè)的持倉(cāng)軌跡和對(duì)時(shí)機(jī)的把握來看，足以發(fā)現(xiàn)SPDR等機(jī)構(gòu)的耐心和智慧。

從趨勢(shì)上看，這類機(jī)構(gòu)對(duì)購(gòu)買黃金是義無返顧的，但對(duì)于控制成本是充滿理性和步驟的。這一點(diǎn)看看其基金的主要投資者就知道了，而這些站在專業(yè)基金背后的個(gè)人或集團(tuán)（索羅斯、保爾森、巴克萊、摩根、高盛等），跟上個(gè)世紀(jì)七十年代在白銀市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的亨特兄弟有什么兩樣嗎？

如果大家知道雷曼破產(chǎn)