越低，以美元計(jì)價(jià)的石油、能源和其他大宗商品的價(jià)格就越高，包括黃金價(jià)格。

　　第四，不論是從存量和增量來(lái)講，全球范圍內(nèi)的黃金供給都是很有限的，而需求的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于供給的增長(zhǎng)。一部分需求來(lái)自各國(guó)中央銀行，例如印度、中國(guó)和韓國(guó)的央行。另一部分則來(lái)自一些私人投資者，他們用黃金來(lái)對(duì)沖概率雖小但一旦發(fā)生損失很大的所謂“肥尾”風(fēng)險(xiǎn)（例如高通脹、經(jīng)濟(jì)二次觸底導(dǎo)致準(zhǔn)通脹等）。的確，投資者趁早對(duì)沖此類風(fēng)險(xiǎn)的心態(tài)有所加強(qiáng)。而且，由于黃金供應(yīng)缺乏彈性，各國(guó)央行和私人投資者只要稍稍調(diào)整一下資產(chǎn)配置，就會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生顯著影響。

　　最后，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)在加劇——在迪拜、希臘和其他一些新興市場(chǎng)乃至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資的人眼下正焦頭爛額，看看他們就知道啥叫主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)了。這些例子也再度加劇了市場(chǎng)憂慮，擔(dān)心各國(guó)政府無(wú)力為“大到救不了”的金融體系擔(dān)保。

　　但是，黃金畢竟缺乏內(nèi)在價(jià)值，因此市場(chǎng)向下調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)巨大。各國(guó)央行終將擇機(jī)退出量化寬松和零利率階段，這會(huì)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括大宗商品資產(chǎn)價(jià)格形成向下壓力。此外，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有可能是脆弱乏力的，這會(huì)導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)的熊市情緒，并加強(qiáng)美元的看多預(yù)期。

　　另一大風(fēng)險(xiǎn)是，美元套息交易之路可能會(huì)走到盡頭，而由美元套息交易會(huì)同流動(dòng)性貨幣化一起推高的資產(chǎn)泡沫可能會(huì)崩潰。在一定程度上，金價(jià)最近的升勢(shì)也是泡沫，投資者的跟風(fēng)和追漲行為把金價(jià)越推越高。但是，是泡沫終究會(huì)破。泡沫越大，跌得越慘。

　　近期金價(jià)的上升只能從基本面得到部分支持。再退一步講，就算投資者真的擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)面臨二次觸底風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)心準(zhǔn)蕭條和惡性通脹，把寶押在黃金上也未見(jiàn)得是明智的。如果你對(duì)全球經(jīng)濟(jì)大崩潰的害怕?lián)]之不去，你應(yīng)該趁早準(zhǔn)備一個(gè)求生小屋，儲(chǔ)備槍支彈藥、罐頭食品和其他一些你能用得到的東西。

　　（作者系紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授翻譯：介生。 Project Syndicate）