黃金的“黃金歲月”還能延續下去嗎？

最炫目的商品

　　在商品市場的各個品種中，黃金是最為特殊的，因為其天然就是貨幣。即便在金本位解體后，這樣的觀點仍然有相當的市場。

　　從1999年以來，黃金價格開始觸底回升，并展開了一輪持續至今的大牛市。國際金價由最低的252.9美元/盎司最高上漲至1922.6美元/盎司，漲幅超過660%。而且這種漲勢持續，2001年以來每年均錄得正收益。上漲幅度最小的為2001年，漲幅1.97%；最大的為2007年，漲幅高達31.40%。要搞清楚黃金價格下一步的運行趨勢，自然要對這12年來的牛市進行一個梳理。

　　據證券時報報道，威爾鑫首席分析師楊易君認為，2001年以來的黃金牛市總體可分為四個階段：第一個上升階段是2001年至2004年底。這個上升階段，金價從250美元/盎司上漲到了最高的450美元/盎司附近。其特征是：金價漲勢持續時間相對較長，但總體上行步調緩和。這是一個黃金由熊轉牛的蓄勢階段，徹底扭轉了1980年1月金價見頂850美元/盎司之后的下跌頹勢。其中的一個最重要因素是2001年開始美國進入降息周期，開啟了美元貶值的歷程。

　　第二個上升階段是2005年下半年至2006年5月，金價從410美元/盎司附近上漲至730美元/盎司附近。此上漲過程時間相對較短，但漲勢凌厲。其主要有兩大刺激因素，一是美元延續宏觀貶值及全球溫和的通脹環境，促使金價對沖美元貶值、對沖通脹風險的金融屬性大放異彩；二是當時緊張的地緣政治帶來的避險需求。

　　第三個上升階段即2006年，金價從730美元/盎司修正至540美元/盎司之后，于2008年上行至1032美元/盎司附近。此過程刺激因素相對簡單，主要是美元的加速貶值，以及伴隨原油價格的進一步瘋狂上漲，全球通脹環境從溫和轉向惡化。

　　第四個階段是2008年11月至2011年9月，金價從680美元/盎司附近上行至1920美元/盎司。此過程中金價的上升通道流暢。刺激因素是歷經2008金融危機之后，為重振經濟，全球競相釋放貨幣。

　　上海旻盛投資總經理關歆則將這輪黃金牛市分為三個階段。他認為，從2001年到2005年是第一階段，黃金的上漲基本是由美元貶值引起的；2005年6月到2008年3月是黃金上漲的第二階段，主要表現是以任何貨幣標價的黃金價格都大幅上漲，不過，美元指數仍然是下跌的，也就是說第二階段仍然對應著美元下跌和黃金上漲。但黃金突破1000美元/盎司之后，美元的上漲卻沒有令黃金的牛市止步。

　　是否高處不勝寒

　　從2010年起，在黃金連續上漲的第十個年頭，市場對于黃金是否存在泡沫，就開始爭論不休。當年9月，投資大鱷索