重挫之后 誰為黃金定價？

所謂“黃金是避險工具”，是許多人朗朗上口的一句話；但若追問一句：“避什么險”？則也許多數人都會說，因為黃金抗通脹，在物價飆漲時，黃金的價值隨之升高，所以能夠保值。2008金融海嘯后，美國、英國、歐元地區及幾乎全世界各國，紛紛以大量發行鈔票，甚至數度以量化寬松（QE）的方式刺激經濟；與此同時，市場預測，通脹是遲早會發生的事，黃金的需求也因而大增。
　　2008過后幾年，經濟復蘇產生兩極化分歧現象，中國大陸、印度、印尼、泰國等東盟及新興國家經濟成長快速，但歐洲，尤其南歐意大利、西班牙等各國，則遲遲仍看不見復蘇跡象。最關鍵的美國，則終于在極為積極的財政與貨幣政策后，目前露出曙光。
　　在這樣的背景下，黃金價格上周暴跌，4月15日一天之間重挫9.34%，創下過去三十年來最大單日跌幅。本次重挫，其實自去年來已有跡象，尤其去年7月，歐洲央行總裁德拉吉（Draghi）公開宣示，將捍衛歐元制度，并緊接著于去年9月宣布直接貨幣交換（OMT），無上限收購愿意遵守救助條件的歐元國公債。這個動作化解了當時岌岌可危的歐債危機，大幅降低全球二次衰退的風險，也避免了再度陷入大量發鈔的窘境；黃金的漲勢，也因此在當時就暫時告一段落了。
　　黃金飆升之路
　　從根本面來看，去年歐債危機的解除，當然影響黃金價格。金價自去年9月每盎司1770美元，下滑至12月的1674美元，再續跌至今年2月的1579美元，以及終于在上周五重挫至1395.6美元后，回升至目前(4月23日)的1408美元。上周的驟跌，源于幾項短期因素，包括投資人獲利了結，塞浦路斯央行出售黃金的消息，美國經濟持續回穩(所以預期量化寬松應已接近尾聲)，但全球景氣回春不如預期(所以擔心需求不足)等，因此調節也不無道理；但長期黃金價格，最主要其實還是須看未來全球尤其是美元的貨幣發行狀況；因為從長期角度觀察，金價最主要仍是受貨幣政策影響。
　　1971年，全球陸續改采浮動匯率制度，黃金價格自當時的每盎司37美元，上漲至2011年高點的1920美元；反映的與其說是黃金的漲價，不如說是美鈔，以及全球貨幣的跌價。1944至1971年間，全球各國貨幣發行增量必須與美國掛鉤；而美國則必須與黃金數量搭配發鈔，也就是所謂“各國貨幣盯住美元，美元盯住黃金”的固定匯率制。可以理解，在這樣的制度下，貨幣不是中央政府可隨意控制的政策工具，黃金相對于鈔票的價格，自然也相對穩定。
　　但自1971年后，尤其2001至今，在一個貨幣發行不再受限的浮動匯率制度下，美元及世界各主