邱思甥：黃金會邁入十年熊市嗎？

黃金在上周上演了一出震驚市場的戲碼，4月15、16兩日斷崖式的下跌，創下33年來國際黃金期貨的單日最大跌幅，每盎司由1550上方重挫200美元，一度跌至1320美元，較2011年9月所觸及的歷史高點1920美元，猛跌了約30%。在塞浦路斯可能賣金的傳聞，加上各家投行紛紛下調原物料（包含黃金在內）的目標價，市場甚至傳言有投行在黃金關鍵技術面位置大力賣出打壓金價連擊下，一場金價風暴來得又急又快。

　　據國際貨幣基金組織（IMF）的統計，塞浦路斯目前有13.9公噸黃金。如果塞政府情急之下賣黃金籌款，將會是這次歐債危機的沖擊下第一個出售黃金的國家。市場在擔憂，假如意大利與西班牙也要賣黃金籌錢，對金價的沖擊會怎么樣？世界黃金協會的全球央行黃金庫存統計顯示，意大利有2451公噸黃金庫存，是全球第四大黃金存量國，西班牙有281公噸黃金，希臘也有112公噸黃金。如果塞浦路斯賣金渡難關成為慣例，未來歐盟與IMF也可能要求其他有債務危機的國家效仿。如此一來，這些歐洲國家央行若把大量黃金拿出來賣，金價焉能不垮？

　　除了歐元區相關債務危機國家央行售金的壓力、投行的看空以及技術面上的劣勢，近期還有以下三點原因讓金價呈現疲弱。首先，各國投資人相信經濟慢慢在復蘇，過去幾年各國政府為挽救經濟危機的許多作為，正逐漸改變投資人們對風險的擔憂情緒，此一樂觀心態也在壓抑黃金的避險功能。第二，通貨膨脹幾率下降，美國近期抗通脹債券報酬率不佳，顯示市場并不如以往般擔心通脹壓力上揚。第三，投資者急于尋找能帶來回報率的資產（如股票分紅、債券利息收入等），而不是像黃金這樣的零收益甚至是負收益的資產。

　　那么，黃金會真如一些空頭者所估計的那樣將邁入十年熊市嗎？筆者的判斷是，這樣的估計有些過度悲觀。

　　審視黃金的基本面，全球央行常規與非常規的貨幣政策營造出的低利率、高流動性的現狀短期并不會改變，甚至日本央行4月初才剛出臺新一輪量化寬松貨幣政策后，韓國也在G20財長會議上提出韓元也可能會跟隨貶值，而英國在卡尼7月新任央行行長后，一般估計也有很大機會跟進。另外，歐洲央行已經做好了降息準備。美國失業率仍在7.6%高點，較美聯儲設定的降至6.5%再退出QE的目標還相去甚遠。因此，在全球貨幣供給持續大幅增加下，黃金的實體貨幣功能雖難重回金本位時代，但個人、央行仍將把黃金視為對抗通脹風險，避免全球經濟崩潰的避險通道。結合上述的利空因素，市場上短線雖有賣壓，但資金未來還有可能持續回流，尤其是新興國