世界黃金協會回顧與展望：2014年為什么要買黃金

但黃金大幅回調的期間的異同點也可以對黃金回調做出一定預判。

　　黃金在二十世紀七十年代早期變為自由浮動資產，以美元計的黃金價格上漲通常就超過了美國通脹的增長。根據計算，黃金在年度通脹率調整后的長期回報為5%，然而黃金自1970年以來回調幅度超過20%的有12次之多，而每次回調之后就會形成一個有趣的圖案。

　　以上兩張圖：自1970年以來黃金有12次回調幅度超過20%

　　在此期間黃金價格曾經在18個月內平均下跌36%，這與黃金自2011年9月高點跌至2013年低點平均下跌37%相似。黃金還有修正行情持續超過30個月的。

　　更深入看來，黃金價格每次反彈超過此前跌幅，尤其是平均超過下跌兩倍的時候，大幅回調(超過20%)才會再現。實際上，在平均18個月的周期期間，黃金一般能追回此前大約70%的損失。

　　站在這個角度，可以將黃金的極端回調表現和其他資產的極端回調表現相比。最典型的比如企業債券默認情況下追回的損失不會超過50%-70%區間。而國債只能追回60%左右甚至更低。而且黃金沒有信用風險，黃金價格可以根據供應和需求重新回到平衡狀態，這就意味著從歷史角度來說投資黃金要優于投資債券。

　　其他方面，黃金價格下跌期間，美元上漲并不令人驚訝，債券在一些時期也是上漲的，不過過去四十年間總有例外情況。另外，盡管這可能令部分投資者非常驚訝，但之前的數據顯示，利率走高并不一定會導致黃金價格的下滑，雖然整體說來影響還是負面的。

　　在利率被市場普遍認為是“正常”的時期(即計入季調后通脹因素，利率位于0%-4%之間)，黃金的收益往往要低于負利率時期，但是收益整體還是呈正數的(也就是說，在此期間黃金價格還是在持續上漲)。更為重要的是，黃金波動和其他資產的相關性正在下滑，這強調了資產組合多元化時期黃金角色的重要性。

　　2014展望2014

　　目前市場最重要的問題是，投資者如何看待接下來的黃金市場。

　　答案簡而言之，就是黃金走勢將繼續超越歷史。盡管美聯儲縮減寬松政策以及提升利率將持續影響黃金，但是黃金此前已經很大程度上的受到了美聯儲貨幣政策正常化的影響。一旦政策較目前出現變化就可能對黃金價格造成一定壓力——不論是上漲方面還是下跌方面。另一方面，并非所有的黃金需求都和投資有關，同時并非所有投資都和美聯儲的貨幣政策有關。黃金價格同樣也會對新興市場的黃金需求作出反應，也會受到礦業生產成本和消費者回收意愿的影響。

　　長期看來，預計黃金市場將受到發展中國家的廣泛支撐，因為這些國家