佛經里有個故事，叫盲人摸象，各取一端。其實，投資里這種“只看到一個例子和一組數據就做出結論，而忽視了其它完全相反的例子和數據”的情況比比皆是。下面就讓我們看幾個例子。

　　在金融危機之前的幾十年，美國的券商股獲得了巨大的成功，大投資銀行的股票為投資者獲取了豐厚的回報這為不少憧憬中國券商股的投資者帶來了希望。但是如果看看日本的券商股，你就會發現，這個板塊在上世紀80年代末大泡沫過去以后簡直熊的沒邊。那么，為什么中國的券商板塊會復制美國，而不是日本呢？

　　類似的，在科技股泡沫以后，美國的科技板塊在經歷暴跌以后逐步獲得了新生，誕生了不少偉大的公司。這一段浴火重生的經歷也被許多投資者傳為價值投資的美談。但如果看看日本的科技股，你就會發現它的股價、估值、盈利能力在科技股泡沫之后10年的走勢簡直糟透了，一句話，從哪兒來回哪兒去。

　　當投資者抨擊黃金的保值功能時，他們常常會用美元資產和黃金價格在過去100年的比較作為例子，以此說明黃金即使在長期保值方面，也做得實在不怎么樣。問題是，在過去100年里，世界上只有以美元、加元、英鎊、澳元等少數貨幣計價的資產跑贏了黃金，盧布、法郎、馬克、日元等等資產大都跑輸了更不要提中國100年前流行的貨幣袁大頭了。當然，筆者在中期仍然看淡黃金價格，這里只是指出前述例子的缺陷。

　　在A股，當前A股藍籌公司的平均市凈率大概是1.8倍，幾乎是過去20年的最低值。但問題是，A股的歷史上20年最低并不代表全球最低。事實上，在過去10年里，中國臺灣、日本、韓國的股市的PB估值都在0.9倍到2倍之間晃悠，美國市場倒是普遍高于2倍。問題是，我們能不能只跟A股的歷史比，跟美國比？

　　在討論到A股小公司過去幾年的表現時，美國的例子也經常被引用。問題是，美國的小公司牛市在過去10年幾乎是全球最好的結構化牛市之一，中國為什么會是之二呢？為什么我們不需要參考英國、印度、馬來西亞的股市結構變化呢？類似的，當我們考慮創業板的前景時，難道只應該參照NASDAQ，不需要對比KOSDAQ、JASDAQ、GEM嗎？

　　在上世紀90年代以后，日本股市細分行業有過兩次大牛市，2000年左右的科技股牛市和2005到2007年的海運股牛市�？萍脊膳Ｊ袔缀跞�靠估值提升，海運股牛市幾乎全靠業績提升。那么，到底是估值重估催生牛市呢，還是業績上漲催生牛市呢？

　　最后一個例子：當A股的價值投資者抨擊技術派的時候，大多數的理論支持來自美國那些偉大的價值投資者。問題是，技術分