；反之，如果政府增加貨幣供應，人為地壓低利率，令美元匯價下跌，可以迅速恢復經濟增長。在2009年3月及2010年11月美國先后推出QE1及QE2。其理論基礎是：只要GDP不斷擴大，財赤便不足懼——假如你月入1萬元、負債100萬元，是很大數目；但當你月入10萬元、負債200萬元就不足懼。

　　投資黃金跑輸大市

　　歐洲、美國、日本等OECD 國家的新增貨幣，大量涌到新興市場去找尋商機，資金泛濫所造成的經濟泡沫一個接一個出現。

　　金價由2001年4月的256 美元，上升到今天的1620美元，升幅超過500%。今天看好金價者較2007年10月少30% ，當時金價是650美元。1983年至2006年的23年，一盎司黃金可換4.4股費城金銀指數（XAU），今天可換7.3 股XAU，即過去五年金礦股升幅明顯落后金價。最后是金價拉高金礦股還是金礦股拉低金價？

　　不要以為金價在過去升幅很大，其實金價只較1987年（扣除二十四年利息成本）上升20%。過去二十年如利息加多1 厘便代表金價（扣除利息后）沒有上升，和持債券結果差不多。商品價格在2010年11月QE2推出時已出現拉鋸局面，今年7月1日QE2結束后商品價格支持力更差，除非下半年出現QE3，不然商品價格上升空間十分有限。

　　Oxford Economics 研究：1970年至2010年黃金與通脹及通縮的關系，無法證明黃金可以對抗通脹及通縮。再根據以往表現，Oxford Economics 進一步認為，由2011年下半年至2015年，其他資產投資應跑贏黃金，除非出現歐元區內不少國家無法支付國債。換言之，2011年下半年起黃金并非絕佳投資對象。

　　上述研究證明黃金只可對沖極端事件，例如1970年代的高通脹及2001年起的美元及其他貨幣濫發潮。在投資組合中，黃金應占5%，高于此水平不值得鼓勵。

　　表面通脹 實際通縮

　　大家請記住：雖然股價升降同經濟有一定關系，但經濟不是股市，股市不是經濟；兩者既可以背馳，亦可以同步。

　　2001年中國加入WTO后本土生產的原材料已不足應付出口需求，需大量入口原材料才能應付，引發過去十年原材料漲價潮。今年美國同歐洲經濟步入消費回落期，加上中國成功開拓原材料新供應來源（例如非洲）。2011年下半年起環球性原材料上升周期是否告一段落？各位在制訂下半年投資策略時應考慮上述大方向可能已出現改變。

　　例如隨著大量鐵礦在未來投產，鐵礦石價將由今年上半年高峰期每噸174 美元，在未來五年回落到100美元甚至更低，到時能否改善煉鋼廠的邊際毛利？巴克萊估