美聯儲內部分歧激化 QE3成效遭質疑

衰退導致新興市場的出口、外來直接投資和經濟增長明顯放緩，例如今年中國經濟增長目標為7.5%，印度經濟增長更可能在6%以下，巴西則陷入衰退邊緣，第二季經濟增長僅0.49%，顯示新興市場的吸引力大不如前，因而未必會吸引大量游資流入，繼而使QE3產生的過多流動性的溢出效應可能較低，部分資金仍可能選擇留在美國，導致美元指數的跌幅及新興市場貨幣的被動升值幅度也較有限。“但從長遠看，美聯儲及歐、日、英等發達國家不負責任及無休止的量化寬松舉措，則會實際減輕這些國家外債的償債負擔，極大地破壞了全球對當前以美元為主導的國際貨幣體系的信心，國際貨幣體系改革的呼聲將會再度高漲。”張穎說。

　　與此同時，QE3對新興市場股市的提振作用可能也較小。之前的兩輪QE曾令亞洲資金泛濫，造成泡沫風險，但QE的藥力一次比一次弱，例如在QE1和QE2期間，香港恒生指數分別急升1倍與20%，顯示QE2威力遠遜于QE1。QE3每月購債400億美元的規模小于前兩輪QE分別為逾1000億美元和近900億美元的月平均購債規模，且由于歐債危機仍可能不時惡化而導致國際金融市場大幅振蕩，全球經濟放緩導致企業盈利能力減弱，因而使QE3刺激新興市場股市上升的作用亦可能小于QE2。

　　無法回避的是，QE3將催生新興市場的通脹復燃，但升幅可能會小于前兩輪QE。由于美國的量化寬松政策向國際市場輸出大量的流動性，導致原油和大宗商品價格上漲，例如在前兩輪QE中，原油價格上漲了36%；QE2前后，路透社商品價格指數的升幅高達42%，因而造成新興市場較高的通脹。QE3雖然會再度造成原油和大宗商品價格上漲，令新興市場再度面臨輸入性通脹的壓力，但由于新興市場國家和地區的經濟增長已明顯放緩，有關產品的需求有所減弱，未來歐債危機和美國“財政懸崖”導致全球經濟增長的前景仍不明朗，加上部分新興市場如中國也不會再推出4萬億元的刺激經濟計劃，因此，估計QE3對新興市場國家和地區造成的通脹和資產泡沫壓力估計也會小于前兩輪QE。